恒寶股份：移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)化的受益者

     一、移動(dòng)支付行業(yè)簡(jiǎn)介 

    移動(dòng)支付,也稱為手機(jī)支付,就是允許用戶使用其移動(dòng)終端(通常是手機(jī))對(duì)所消費(fèi)的商品或服務(wù)進(jìn)行賬務(wù)支付的一種服務(wù)方式。整個(gè)移動(dòng)支付價(jià)值鏈包括移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商、支付服務(wù)商(比如銀行,銀聯(lián)等)、應(yīng)用提供商(公交、校園、公共事業(yè)等)、設(shè)備提供商(終端廠商,卡供應(yīng)商,芯片提供商等)、系統(tǒng)集成商、商家和終端用戶。移動(dòng)支付業(yè)務(wù)是通訊卡務(wù)未來兩年最具潛力增長(zhǎng)點(diǎn)之一. 

    (1)國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付進(jìn)入快速發(fā)展期 

    移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè),2009上半年,我國(guó)手機(jī)支付用戶總量突破1920萬戶,實(shí)現(xiàn)交易6268.5萬筆,支付金額共170.4億元,咨詢公司Informa報(bào)告認(rèn)為,預(yù)計(jì)到2013年,移動(dòng)支付的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到8600億美元. 

    (2)目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的移動(dòng)支付方案 

    目前國(guó)內(nèi)使用的移動(dòng)支付方案有四大類:基于13.56MHz的非接觸技術(shù)的雙界面卡方案;基于13.56MHz的非接觸技術(shù)的NFC方案;基于13.56 MHz的非接觸技術(shù)的SD卡方案和基于2.4GHz的RF-SIM卡方案。 

    第一種方案是中國(guó)電信的主打方向,也即業(yè)界俗稱的SIMPASS標(biāo)準(zhǔn),是目前應(yīng)用最為廣泛的標(biāo)準(zhǔn);第二種方案則是中國(guó)聯(lián)通的首選,缺點(diǎn)是必須更換手機(jī);第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是由中國(guó)銀聯(lián)提出,用戶只需購(gòu)買一張銀聯(lián)推出的SD卡,就可以在手機(jī)上實(shí)現(xiàn)支付功能,該方法可以繞開電信運(yùn)營(yíng)商,但由于涉及到和手機(jī)的適配,目前還沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展;最后一種方案是由中國(guó)移動(dòng)主導(dǎo),但作為后來者,產(chǎn)業(yè)鏈尚且單薄。 

    (3)移動(dòng)支付首次被提到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)層面 

    日前,工業(yè)和信息化部相關(guān)人士表示,正在聯(lián)手相關(guān)部門開展移動(dòng)支付體系研究和標(biāo)準(zhǔn)制定,這也是移動(dòng)支付首次被提到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)層面。工信部相關(guān)人士表示,目前移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)還處于發(fā)展初期,產(chǎn)業(yè)如果太分散,不可能形成合力,所以中國(guó)要制定自己統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。 

    (4)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定存在不確定性 

    對(duì)于移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)的最終結(jié)果,有市場(chǎng)人士猜測(cè),數(shù)量應(yīng)該不止一個(gè)。情況可能和3G標(biāo)準(zhǔn)一樣,既要有國(guó)外成熟標(biāo)準(zhǔn),也要有國(guó)家自主標(biāo)準(zhǔn),以此達(dá)到一種外交和市場(chǎng)間的平衡。 

    (5)利益相關(guān)者一榮俱榮 

    隨著主導(dǎo)者不同的這些移動(dòng)支付方案的實(shí)施,我國(guó)也正在呈現(xiàn)出多樣化的移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈模式。手機(jī)支付產(chǎn)業(yè)鏈上存在著兩條主線:基礎(chǔ)設(shè)備制造和運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)的提供。設(shè)備制造商主要是發(fā)射端RF-SIM卡和接收端RF-POS機(jī)制造商。手機(jī)支付行業(yè)的啟動(dòng)初期,首先受益的將是基礎(chǔ)設(shè)備制造商。當(dāng)手機(jī)支付用戶發(fā)展到一定數(shù)量,移動(dòng)支付平臺(tái)和綜合平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商將逐步受益。 

    二、 公司將成為移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)化的受益者 

    (1) 公司生產(chǎn)的卡種齊全 

    公司生產(chǎn)的卡種齊全,包括金融、通信、公共項(xiàng)目等,并在部分領(lǐng)域做到了全國(guó)領(lǐng)先. 整體來說,公司較同行相比,公司生產(chǎn)的卡種覆蓋面較廣,銷售規(guī)模最大的磁條卡、SIM 卡有望高速增長(zhǎng),毛利較高的小卡種有望輪流發(fā)力. 

    (2) 是聯(lián)通和電信的最大供卡商 

    恒寶過去只是聯(lián)通的通信智能卡供應(yīng)商,在通信智能卡行業(yè)的份額也較低,2008年僅占4.2%。電信重組后,電信獲得CDMA網(wǎng),恒寶也成了電信的主要智能卡供應(yīng)商。由于公司通信IC卡業(yè)務(wù)收入變化,基本與聯(lián)通、電信的新增移動(dòng)用戶數(shù)變化保持高度相關(guān)。 

    公司參與了中國(guó)電信目前展開的“翼卡通”業(yè)務(wù),2009年已經(jīng)完成RF-SIM 產(chǎn)品開發(fā),并實(shí)現(xiàn)中國(guó)電信批量供貨. 中國(guó)聯(lián)通現(xiàn)在也開始拓展移動(dòng)支付業(yè)務(wù),公司獲得訂單的可能性很大。
 
    (3) 收購(gòu)東方英卡,打開中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng) 

    北京東方英卡是一家具備中國(guó)移動(dòng)供應(yīng)商投標(biāo)資格的公司,長(zhǎng)久以來因?yàn)槿狈ιa(chǎn)能力(各生產(chǎn)環(huán)節(jié)皆外包),效益一直不佳。公司去年將其收購(gòu),解決了長(zhǎng)久以來沒有中國(guó)移動(dòng)供應(yīng)商資格的瓶頸。移動(dòng)09 年采購(gòu)6 億片SIM 卡,謹(jǐn)慎假設(shè)有30 家供應(yīng)商平攤,銷量將增加2000 萬張。 

    (4)若推行13.56M標(biāo)準(zhǔn),公司將較大程度地受益 

    公司對(duì)2.4G移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)和13.56M標(biāo)準(zhǔn)的SIM卡都有相對(duì)的技術(shù)和生產(chǎn)能力.據(jù)了解,在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的SIM卡主要有2.4G移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)和13.56M標(biāo)準(zhǔn),其中公司在13.56M的標(biāo)準(zhǔn)上占有優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樽?.4G標(biāo)準(zhǔn)SIM卡的公司有好多家,利潤(rùn)并不是太高,相反做13.56M標(biāo)準(zhǔn)的SIM卡僅有公司和握奇數(shù)據(jù)兩家,利潤(rùn)空間更大。公司在前期中移動(dòng)推行的2.4G移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)上,公司通過收購(gòu)東方英卡打開突破口.若推行13.56M標(biāo)準(zhǔn),公司將受益于更大的市場(chǎng)空間. 

    同時(shí),由于公司對(duì)兩種支付標(biāo)準(zhǔn)都具有生產(chǎn)的能力,而且也搭建起和三大運(yùn)營(yíng)商的合作渠道,在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定存在不確定性情況下,相比同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者更具靈活性和優(yōu)勢(shì). 

    三、盈利預(yù)測(cè) 

    預(yù)計(jì)公司10年、11年和12年每股收益分別為0.48元、0.6元、0.8元,估值水平處于行業(yè)中位.考慮到公司未來部分業(yè)務(wù)成長(zhǎng)很可能超預(yù)期,給予公司“增持”評(píng)級(jí).