登錄
注冊(cè)
RFID世界網(wǎng) >
新聞中心 >
企業(yè)動(dòng)態(tài) >
正文
國(guó)民技術(shù)等四創(chuàng)業(yè)板新股4月30日上市定位分析
作者：新浪財(cái)經(jīng)
來源：來源網(wǎng)絡(luò)(侵權(quán)刪)
日期：2010-04-30 08:55:46
摘要：據(jù)深交所公告，國(guó)民技術(shù)、寧波GQY、中瑞思創(chuàng)、數(shù)碼視訊四公司將于4月30日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
據(jù)深交所公告，國(guó)民技術(shù)、寧波GQY、中瑞思創(chuàng)、數(shù)碼視訊四公司將于4月30日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
數(shù)碼視訊4月30日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司主要從事數(shù)字電視CA 系統(tǒng)和前端設(shè)備的生產(chǎn)銷售，是國(guó)內(nèi)有線數(shù)字電視CA 系統(tǒng)和前端設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商。公司目前實(shí)際控制人為自然人鄭海濤先生，其持有公司發(fā)行后股本18.4%，為公司第一大股東。公司目前有130名自然人股東，主要是高級(jí)管理層和核心業(yè)務(wù)骨干，表明公司對(duì)員工的激勵(lì)比較充分。
公司目前擁有一家全資子公司--北京數(shù)碼視訊軟件技術(shù)發(fā)展有限公司，歷年來對(duì)公司凈利影響較小。此外，公司持有北京市中關(guān)村(7.42,-0.56,-7.02%)小額貸款股份有限公司1%的股權(quán)。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
海通證券(12.91,-0.18,-1.38%)：數(shù)碼視訊6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為64元
公司本次擬公開發(fā)行2800萬股社會(huì)公眾股，按59.90元的發(fā)行價(jià)，募集資金近16億，投入于數(shù)字電視條件接收系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等5個(gè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為雙向數(shù)字電視CA 研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目有較大的市場(chǎng)潛力，有望形成公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司超募資金將大幅增加今后幾年的利息收入并提高資產(chǎn)并購的想象空間。
我們預(yù)測(cè)2010~2012年，公司EPS 分別為1.16元、1.41元和1.68元。公司股票發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E 約為51.6倍，相對(duì)于主板上市公司而言估值偏高。目前，創(chuàng)業(yè)板軟件公司2010年平均動(dòng)態(tài)市盈率超過50倍。鑒于目前創(chuàng)業(yè)板公司高估值的現(xiàn)狀以及公司超募資金帶來的并購預(yù)期，我們判斷公司股票三個(gè)月后跌破發(fā)行價(jià)概率不大，建議投資者謹(jǐn)慎申購，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為64元。
國(guó)都證券：數(shù)碼視訊合理價(jià)格在45.60元-51.30元
我們預(yù)測(cè)公司2010、2011年攤薄每股收益為1.14元和1.38元。我們認(rèn)為公司發(fā)行后合理的10年動(dòng)態(tài)PE區(qū)間為40-45倍，對(duì)應(yīng)公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的合理區(qū)間為45.60元-51.30元。
主要依據(jù)：1、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字電視軟件及系統(tǒng)提供商、數(shù)字電視整體解決方案提供商。2008年公司在國(guó)內(nèi)數(shù)字電視前端設(shè)備市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率達(dá)30%，居行業(yè)第一；在國(guó)內(nèi)數(shù)字電視條件接收系統(tǒng)市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率達(dá)16%，居行業(yè)第二。
2、公司屬于數(shù)字電視行業(yè)中的數(shù)字電視軟硬件供應(yīng)商。06至09年我國(guó)有線數(shù)字電視用戶數(shù)增長(zhǎng)迅猛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)71.2%，到09年底已達(dá)6348萬戶。目前我國(guó)有線電視的數(shù)字化率約為36.5%，雙向改造率約為15%。按照廣電總局的要求，2012年底我國(guó)城市有線網(wǎng)絡(luò)平均雙向用戶覆蓋率要達(dá)到80%以上，2015年所有縣級(jí)以上城市要基本完成有線電視數(shù)字化。未來幾年數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊。
3、對(duì)于包括有線數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在內(nèi)的數(shù)字電視運(yùn)營(yíng)商而言，三網(wǎng)融合將衍生出大量新業(yè)務(wù)及應(yīng)用，如數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)。數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)的發(fā)展將催生數(shù)字電視中間件及增值業(yè)務(wù)軟件的龐大市場(chǎng)需求。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu) 單位：元
大通證券80.8-92.8
國(guó)泰君安45.3-60.5
世紀(jì)證券53.1-64.9
中信建投69.9-85.0
寧波GQY4月30日上市定位分析
一、公司基本面分析
寧波GQY視訊股份有限公司專業(yè)從事高科技視訊產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及應(yīng)用解決方案的提供。1992年，公司在國(guó)內(nèi)第一家推出了大屏幕拼接顯示系統(tǒng)；2006-2008年公司在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)份額一直居于前兩位。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
海通證券：寧波GQY(300076)股價(jià)大致范圍在47.00~60.00元左右
毛利率分析。過去三年公司綜合毛利率分別為52.43%、55.70%和53.15%，三年毛利率均保持在52%以上，顯示出公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。營(yíng)業(yè)外收入對(duì)公司歷史利潤(rùn)的影響。2008、2009年，來自財(cái)政補(bǔ)助和投資獎(jiǎng)勵(lì)的非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)有明顯的增厚作用。
募投項(xiàng)目分析。募集資金投資項(xiàng)目為26790萬元，投向生產(chǎn)高清大屏幕拼接顯示系統(tǒng)項(xiàng)目以及年產(chǎn)1萬套數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)項(xiàng)目。本次超募大約61870萬元，這將使公司財(cái)務(wù)狀況大幅度好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。按照IPO后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為1.33元、2.01元、2.35元，根據(jù)行業(yè)狀況，我們給予公司2010年35倍左右的PE，2011年30倍左右的PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)大致范圍在47.00~60.00元左右。
東方證券：寧波GQY(300076)合理估值區(qū)間在66.6-74.0元之間
募投項(xiàng)目將鞏固公司行業(yè)地位，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。生產(chǎn)高清大屏幕拼接顯示系統(tǒng)項(xiàng)目的實(shí)施，將使本公司的技術(shù)水平和產(chǎn)品開發(fā)能力再上一個(gè)臺(tái)階，鞏固和擴(kuò)大現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)使公司的生產(chǎn)規(guī)模得到進(jìn)一步擴(kuò)張，鞏固公司在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)先地位；生產(chǎn)1萬套數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從大屏幕拼接顯示系統(tǒng)延伸到數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)，豐富了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為1.48元、2.09、2.90元。結(jié)合公司的成長(zhǎng)性和創(chuàng)業(yè)估值水平，給予公司2010年 45-50倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間在66.6-74.0元之間。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu) 單位：元
大通證券97.5-110.5
國(guó)泰君安51.9-61.5
上海證券56.0-67.2
世紀(jì)證券63.9-78.1
中信建投73.0-83.4
中瑞思創(chuàng)4月30日上市定位分析
一、公司基本面分析
杭州中瑞思創(chuàng)(300078)科技股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱：中瑞思創(chuàng)；代碼：300078)主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子商品防盜系統(tǒng)(EAS)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，細(xì)分產(chǎn)品為各類硬標(biāo)簽、射頻軟標(biāo)簽、聲磁軟標(biāo)簽等防盜標(biāo)簽和開鎖器、解碼器、檢測(cè)器等配套設(shè)備，公司的客戶主要為全球EAS系統(tǒng)集成商和 EAS產(chǎn)品經(jīng)銷商。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
海通證券：中瑞思創(chuàng)合理價(jià)格為46.00元左右
公司主營(yíng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子商品防盜系統(tǒng)(EAS)產(chǎn)品，即軟標(biāo)簽和硬標(biāo)簽。2009年硬標(biāo)簽占主營(yíng)收入的81.00%，是最主要的產(chǎn)品；軟標(biāo)簽 (射頻和聲頻標(biāo)簽)領(lǐng)域在2009年才實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破，毛利率才得到大幅改善，在2009年收入占比為11.39%。
市場(chǎng)及行業(yè)地位。公司其對(duì)應(yīng)終端市場(chǎng)是北美、歐洲和日本等發(fā)達(dá)地區(qū)的大型超市和零售商店，公司的硬標(biāo)簽產(chǎn)量占全球的30%，是全球最大的EAS 產(chǎn)品制造基地，也是國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品產(chǎn)量最大的企業(yè)。公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，除了規(guī)模之外，公司還擁有全球的客戶和網(wǎng)絡(luò)直銷的優(yōu)勢(shì)。
毛利率。公司過去3年的綜合毛利率分別為36.04%、33.85%和43.22%，在2008和2009年的毛利率仍然可觀，顯示出公司比較強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。
募投項(xiàng)目分析。募投項(xiàng)目所需資金為17075萬元，準(zhǔn)備投向電子商品防盜射頻軟標(biāo)簽及RFID應(yīng)答器技術(shù)改造、電子商品防盜硬標(biāo)簽技術(shù)改造，其余將用于其它與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。本次超募約為81525萬元，這將使公司財(cái)務(wù)狀況得到極大好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。按照IPO后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為1.33元、1.81元、2.25元，根據(jù)行業(yè)狀況，我們給予公司2010年35倍左右的PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)大致范圍在46.00元左右。
國(guó)泰君安：中瑞思創(chuàng)上市目標(biāo)價(jià)39.25-43.96元
公司是安防行業(yè)中的EAS產(chǎn)品供應(yīng)商，主要生產(chǎn)硬標(biāo)簽和軟標(biāo)簽，09年兩者分別占營(yíng)收的81%與11%，其中聲磁與射頻軟標(biāo)簽分別占8%與3 %。公司09年出口收入占86%，其中在歐洲與北美收入占到60%。
硬標(biāo)簽是公司的成熟產(chǎn)品，產(chǎn)品超過2億只，占到全球份額的30%左右，排名第1。軟標(biāo)簽之前主要系外購產(chǎn)成品銷售，從07與08年起分別自主生產(chǎn)聲磁與射頻軟標(biāo)簽，使毛利率迅速提升，09年聲磁與射頻軟標(biāo)簽毛利分別增長(zhǎng)112%與131%。08年全球的軟標(biāo)簽市場(chǎng)規(guī)模是硬標(biāo)簽的3.3倍，且其客戶群體重合度較高。目前公司的軟標(biāo)簽全球份額不到2%，隨著軟標(biāo)簽產(chǎn)能的擴(kuò)張，其份額具有較大提升空間。
全球零售市場(chǎng)規(guī)模未來三年復(fù)合增速預(yù)計(jì)將達(dá)13%，帶動(dòng)了電子安全產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)軟硬標(biāo)簽未來三年復(fù)合增速都將超過15%。而源標(biāo)簽計(jì)劃的快速推進(jìn)將使其以超過20%的速度增長(zhǎng)，給予了標(biāo)簽制造商轉(zhuǎn)型和增值的機(jī)遇。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，EAS防盜標(biāo)簽與RFID技術(shù)的整合是大勢(shì)所趨。公司已實(shí)現(xiàn)RFID應(yīng)答器產(chǎn)品的試制，并將其作為未來的重點(diǎn)發(fā)展方向。
公司本次募集資金主要投向2個(gè)項(xiàng)目，射頻軟標(biāo)簽及RFID應(yīng)答器技術(shù)改造項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后兩者產(chǎn)能將分別達(dá)到12億只與0.5億只。硬標(biāo)簽技術(shù)改造項(xiàng)目將使產(chǎn)能達(dá)到1.5億只。募集資金總額為1.71億元。
我們預(yù)期公司發(fā)行后2010-2012年銷售收入分別為3.10億、4.17億、5.60億；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.79億元、 1.05億、1.42億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17元、1.57、2.12元。
目前行業(yè)可比公司10年平均PE為46倍，上市目標(biāo)價(jià)39.25-43.96元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E為25-28倍。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu) 單位：元
國(guó)泰君安39.3-44.0
世紀(jì)證券52.7-64.4
國(guó)民技術(shù)4月30日上市定位分析
一、公司基本面分析
國(guó)民技術(shù)業(yè)務(wù)定位于安全芯片和通訊芯片設(shè)計(jì)，產(chǎn)品包括USBKEY安全芯片、安全存儲(chǔ)芯片、可信計(jì)算芯片和移動(dòng)支付芯片、通訊接口芯片以及通訊射頻芯片等。由于掌握了芯片設(shè)計(jì)的核心技術(shù)，公司在于下游客戶談判中具有一定的定價(jià)權(quán)。同時(shí)，芯片設(shè)計(jì)"輕資產(chǎn)"的運(yùn)營(yíng)模式既占據(jù)行業(yè)的制高點(diǎn)，其"小投入，大回報(bào)"的特征表明公司在該領(lǐng)域具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
安信證券： 國(guó)民技術(shù)合理估值區(qū)間在47.7～52.2元
國(guó)民技術(shù)按，絕對(duì)估值法，我們計(jì)算得到公司股東價(jià)值54.1億元，折合每股49.71元。綜合兩種方法來看，我們認(rèn)為公司的每股合理估值區(qū)間在 47.7～52.2元。
國(guó)金證券(17.81,-0.07,-0.39%)： 國(guó)民技術(shù)合理價(jià)格在69.17-76.37元
國(guó)民技術(shù)是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事安全和通訊芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。08年占據(jù)國(guó)內(nèi)USBKEY 安全芯片72.9%市場(chǎng)份額，同時(shí)是國(guó)內(nèi)安全存儲(chǔ)、可信計(jì)算、移動(dòng)支付芯片主要供應(yīng)商。08、09年收入分別同比增長(zhǎng)45.74%和112.97%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)77.49%和384.83%。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：10-12年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.09億、10.16億和13.95億，同比增長(zhǎng)52.20%、43.34%和37.22%，實(shí)現(xiàn)EPS 為1.441元、2.147元和2.896元，增長(zhǎng)34.05%、48.99%和34.92%；估值建議：綜合相對(duì)估值及現(xiàn)金流方法，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格在69.17-76.37元。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu) 單位：元
國(guó)金證券 69.2-76.4
國(guó)泰君安 61.3-71.5
日信證券 64.9-70.8
世紀(jì)證券 78.1-99.4
西南證券(16.62,0.00,0.00%) 51.8-59.2
數(shù)碼視訊4月30日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司主要從事數(shù)字電視CA 系統(tǒng)和前端設(shè)備的生產(chǎn)銷售，是國(guó)內(nèi)有線數(shù)字電視CA 系統(tǒng)和前端設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商。公司目前實(shí)際控制人為自然人鄭海濤先生，其持有公司發(fā)行后股本18.4%，為公司第一大股東。公司目前有130名自然人股東，主要是高級(jí)管理層和核心業(yè)務(wù)骨干，表明公司對(duì)員工的激勵(lì)比較充分。
公司目前擁有一家全資子公司--北京數(shù)碼視訊軟件技術(shù)發(fā)展有限公司，歷年來對(duì)公司凈利影響較小。此外，公司持有北京市中關(guān)村(7.42,-0.56,-7.02%)小額貸款股份有限公司1%的股權(quán)。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
海通證券(12.91,-0.18,-1.38%)：數(shù)碼視訊6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為64元
公司本次擬公開發(fā)行2800萬股社會(huì)公眾股，按59.90元的發(fā)行價(jià)，募集資金近16億，投入于數(shù)字電視條件接收系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等5個(gè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為雙向數(shù)字電視CA 研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目有較大的市場(chǎng)潛力，有望形成公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司超募資金將大幅增加今后幾年的利息收入并提高資產(chǎn)并購的想象空間。
我們預(yù)測(cè)2010~2012年，公司EPS 分別為1.16元、1.41元和1.68元。公司股票發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E 約為51.6倍，相對(duì)于主板上市公司而言估值偏高。目前，創(chuàng)業(yè)板軟件公司2010年平均動(dòng)態(tài)市盈率超過50倍。鑒于目前創(chuàng)業(yè)板公司高估值的現(xiàn)狀以及公司超募資金帶來的并購預(yù)期，我們判斷公司股票三個(gè)月后跌破發(fā)行價(jià)概率不大，建議投資者謹(jǐn)慎申購，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為64元。
國(guó)都證券：數(shù)碼視訊合理價(jià)格在45.60元-51.30元
我們預(yù)測(cè)公司2010、2011年攤薄每股收益為1.14元和1.38元。我們認(rèn)為公司發(fā)行后合理的10年動(dòng)態(tài)PE區(qū)間為40-45倍，對(duì)應(yīng)公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的合理區(qū)間為45.60元-51.30元。
主要依據(jù)：1、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字電視軟件及系統(tǒng)提供商、數(shù)字電視整體解決方案提供商。2008年公司在國(guó)內(nèi)數(shù)字電視前端設(shè)備市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率達(dá)30%，居行業(yè)第一；在國(guó)內(nèi)數(shù)字電視條件接收系統(tǒng)市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率達(dá)16%，居行業(yè)第二。
2、公司屬于數(shù)字電視行業(yè)中的數(shù)字電視軟硬件供應(yīng)商。06至09年我國(guó)有線數(shù)字電視用戶數(shù)增長(zhǎng)迅猛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)71.2%，到09年底已達(dá)6348萬戶。目前我國(guó)有線電視的數(shù)字化率約為36.5%，雙向改造率約為15%。按照廣電總局的要求，2012年底我國(guó)城市有線網(wǎng)絡(luò)平均雙向用戶覆蓋率要達(dá)到80%以上，2015年所有縣級(jí)以上城市要基本完成有線電視數(shù)字化。未來幾年數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊。
3、對(duì)于包括有線數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在內(nèi)的數(shù)字電視運(yùn)營(yíng)商而言，三網(wǎng)融合將衍生出大量新業(yè)務(wù)及應(yīng)用，如數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)。數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)的發(fā)展將催生數(shù)字電視中間件及增值業(yè)務(wù)軟件的龐大市場(chǎng)需求。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu) 單位：元
大通證券80.8-92.8
國(guó)泰君安45.3-60.5
世紀(jì)證券53.1-64.9
中信建投69.9-85.0
寧波GQY4月30日上市定位分析
一、公司基本面分析
寧波GQY視訊股份有限公司專業(yè)從事高科技視訊產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及應(yīng)用解決方案的提供。1992年，公司在國(guó)內(nèi)第一家推出了大屏幕拼接顯示系統(tǒng)；2006-2008年公司在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)份額一直居于前兩位。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
海通證券：寧波GQY(300076)股價(jià)大致范圍在47.00~60.00元左右
毛利率分析。過去三年公司綜合毛利率分別為52.43%、55.70%和53.15%，三年毛利率均保持在52%以上，顯示出公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。營(yíng)業(yè)外收入對(duì)公司歷史利潤(rùn)的影響。2008、2009年，來自財(cái)政補(bǔ)助和投資獎(jiǎng)勵(lì)的非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)有明顯的增厚作用。
募投項(xiàng)目分析。募集資金投資項(xiàng)目為26790萬元，投向生產(chǎn)高清大屏幕拼接顯示系統(tǒng)項(xiàng)目以及年產(chǎn)1萬套數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)項(xiàng)目。本次超募大約61870萬元，這將使公司財(cái)務(wù)狀況大幅度好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。按照IPO后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為1.33元、2.01元、2.35元，根據(jù)行業(yè)狀況，我們給予公司2010年35倍左右的PE，2011年30倍左右的PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)大致范圍在47.00~60.00元左右。
東方證券：寧波GQY(300076)合理估值區(qū)間在66.6-74.0元之間
募投項(xiàng)目將鞏固公司行業(yè)地位，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。生產(chǎn)高清大屏幕拼接顯示系統(tǒng)項(xiàng)目的實(shí)施，將使本公司的技術(shù)水平和產(chǎn)品開發(fā)能力再上一個(gè)臺(tái)階，鞏固和擴(kuò)大現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)使公司的生產(chǎn)規(guī)模得到進(jìn)一步擴(kuò)張，鞏固公司在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)先地位；生產(chǎn)1萬套數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從大屏幕拼接顯示系統(tǒng)延伸到數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)，豐富了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為1.48元、2.09、2.90元。結(jié)合公司的成長(zhǎng)性和創(chuàng)業(yè)估值水平，給予公司2010年 45-50倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間在66.6-74.0元之間。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu) 單位：元
大通證券97.5-110.5
國(guó)泰君安51.9-61.5
上海證券56.0-67.2
世紀(jì)證券63.9-78.1
中信建投73.0-83.4
中瑞思創(chuàng)4月30日上市定位分析
一、公司基本面分析
杭州中瑞思創(chuàng)(300078)科技股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱：中瑞思創(chuàng)；代碼：300078)主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子商品防盜系統(tǒng)(EAS)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，細(xì)分產(chǎn)品為各類硬標(biāo)簽、射頻軟標(biāo)簽、聲磁軟標(biāo)簽等防盜標(biāo)簽和開鎖器、解碼器、檢測(cè)器等配套設(shè)備，公司的客戶主要為全球EAS系統(tǒng)集成商和 EAS產(chǎn)品經(jīng)銷商。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
海通證券：中瑞思創(chuàng)合理價(jià)格為46.00元左右
公司主營(yíng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子商品防盜系統(tǒng)(EAS)產(chǎn)品，即軟標(biāo)簽和硬標(biāo)簽。2009年硬標(biāo)簽占主營(yíng)收入的81.00%，是最主要的產(chǎn)品；軟標(biāo)簽 (射頻和聲頻標(biāo)簽)領(lǐng)域在2009年才實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破，毛利率才得到大幅改善，在2009年收入占比為11.39%。
市場(chǎng)及行業(yè)地位。公司其對(duì)應(yīng)終端市場(chǎng)是北美、歐洲和日本等發(fā)達(dá)地區(qū)的大型超市和零售商店，公司的硬標(biāo)簽產(chǎn)量占全球的30%，是全球最大的EAS 產(chǎn)品制造基地，也是國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品產(chǎn)量最大的企業(yè)。公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，除了規(guī)模之外，公司還擁有全球的客戶和網(wǎng)絡(luò)直銷的優(yōu)勢(shì)。
毛利率。公司過去3年的綜合毛利率分別為36.04%、33.85%和43.22%，在2008和2009年的毛利率仍然可觀，顯示出公司比較強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。
募投項(xiàng)目分析。募投項(xiàng)目所需資金為17075萬元，準(zhǔn)備投向電子商品防盜射頻軟標(biāo)簽及RFID應(yīng)答器技術(shù)改造、電子商品防盜硬標(biāo)簽技術(shù)改造，其余將用于其它與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。本次超募約為81525萬元，這將使公司財(cái)務(wù)狀況得到極大好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。按照IPO后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為1.33元、1.81元、2.25元，根據(jù)行業(yè)狀況，我們給予公司2010年35倍左右的PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)大致范圍在46.00元左右。
國(guó)泰君安：中瑞思創(chuàng)上市目標(biāo)價(jià)39.25-43.96元
公司是安防行業(yè)中的EAS產(chǎn)品供應(yīng)商，主要生產(chǎn)硬標(biāo)簽和軟標(biāo)簽，09年兩者分別占營(yíng)收的81%與11%，其中聲磁與射頻軟標(biāo)簽分別占8%與3 %。公司09年出口收入占86%，其中在歐洲與北美收入占到60%。
硬標(biāo)簽是公司的成熟產(chǎn)品，產(chǎn)品超過2億只，占到全球份額的30%左右，排名第1。軟標(biāo)簽之前主要系外購產(chǎn)成品銷售，從07與08年起分別自主生產(chǎn)聲磁與射頻軟標(biāo)簽，使毛利率迅速提升，09年聲磁與射頻軟標(biāo)簽毛利分別增長(zhǎng)112%與131%。08年全球的軟標(biāo)簽市場(chǎng)規(guī)模是硬標(biāo)簽的3.3倍，且其客戶群體重合度較高。目前公司的軟標(biāo)簽全球份額不到2%，隨著軟標(biāo)簽產(chǎn)能的擴(kuò)張，其份額具有較大提升空間。
全球零售市場(chǎng)規(guī)模未來三年復(fù)合增速預(yù)計(jì)將達(dá)13%，帶動(dòng)了電子安全產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)軟硬標(biāo)簽未來三年復(fù)合增速都將超過15%。而源標(biāo)簽計(jì)劃的快速推進(jìn)將使其以超過20%的速度增長(zhǎng)，給予了標(biāo)簽制造商轉(zhuǎn)型和增值的機(jī)遇。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，EAS防盜標(biāo)簽與RFID技術(shù)的整合是大勢(shì)所趨。公司已實(shí)現(xiàn)RFID應(yīng)答器產(chǎn)品的試制，并將其作為未來的重點(diǎn)發(fā)展方向。
公司本次募集資金主要投向2個(gè)項(xiàng)目，射頻軟標(biāo)簽及RFID應(yīng)答器技術(shù)改造項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后兩者產(chǎn)能將分別達(dá)到12億只與0.5億只。硬標(biāo)簽技術(shù)改造項(xiàng)目將使產(chǎn)能達(dá)到1.5億只。募集資金總額為1.71億元。
我們預(yù)期公司發(fā)行后2010-2012年銷售收入分別為3.10億、4.17億、5.60億；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.79億元、 1.05億、1.42億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17元、1.57、2.12元。
目前行業(yè)可比公司10年平均PE為46倍，上市目標(biāo)價(jià)39.25-43.96元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E為25-28倍。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu) 單位：元
國(guó)泰君安39.3-44.0
世紀(jì)證券52.7-64.4
國(guó)民技術(shù)4月30日上市定位分析
一、公司基本面分析
國(guó)民技術(shù)業(yè)務(wù)定位于安全芯片和通訊芯片設(shè)計(jì)，產(chǎn)品包括USBKEY安全芯片、安全存儲(chǔ)芯片、可信計(jì)算芯片和移動(dòng)支付芯片、通訊接口芯片以及通訊射頻芯片等。由于掌握了芯片設(shè)計(jì)的核心技術(shù)，公司在于下游客戶談判中具有一定的定價(jià)權(quán)。同時(shí)，芯片設(shè)計(jì)"輕資產(chǎn)"的運(yùn)營(yíng)模式既占據(jù)行業(yè)的制高點(diǎn)，其"小投入，大回報(bào)"的特征表明公司在該領(lǐng)域具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
安信證券： 國(guó)民技術(shù)合理估值區(qū)間在47.7～52.2元
國(guó)民技術(shù)按，絕對(duì)估值法，我們計(jì)算得到公司股東價(jià)值54.1億元，折合每股49.71元。綜合兩種方法來看，我們認(rèn)為公司的每股合理估值區(qū)間在 47.7～52.2元。
國(guó)金證券(17.81,-0.07,-0.39%)： 國(guó)民技術(shù)合理價(jià)格在69.17-76.37元
國(guó)民技術(shù)是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事安全和通訊芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。08年占據(jù)國(guó)內(nèi)USBKEY 安全芯片72.9%市場(chǎng)份額，同時(shí)是國(guó)內(nèi)安全存儲(chǔ)、可信計(jì)算、移動(dòng)支付芯片主要供應(yīng)商。08、09年收入分別同比增長(zhǎng)45.74%和112.97%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)77.49%和384.83%。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：10-12年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.09億、10.16億和13.95億，同比增長(zhǎng)52.20%、43.34%和37.22%，實(shí)現(xiàn)EPS 為1.441元、2.147元和2.896元，增長(zhǎng)34.05%、48.99%和34.92%；估值建議：綜合相對(duì)估值及現(xiàn)金流方法，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格在69.17-76.37元。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu) 單位：元
國(guó)金證券 69.2-76.4
國(guó)泰君安 61.3-71.5
日信證券 64.9-70.8
世紀(jì)證券 78.1-99.4
西南證券(16.62,0.00,0.00%) 51.8-59.2
