東軟載波：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用空間廣泛

    投資要點(diǎn):

     東軟載波公司是目前電力線載波通訊解決方案的廠商,目前市場(chǎng)占有率接近50%。公司主要產(chǎn)品為電力線載波芯片,大約占收入的60%;其次為電力線載波通訊用集中器、采集器、路由器等相關(guān)產(chǎn)品,約占收入的25%;其余為軟件和系統(tǒng)集成等。

     公司最近幾年將明顯受益于智能電網(wǎng)的建設(shè),國(guó)家電網(wǎng)把2011-2015年作為智能電網(wǎng)的全面建設(shè)階段。智能電網(wǎng)信息采集系統(tǒng)是智能電網(wǎng)的一部分,能起到實(shí)時(shí)監(jiān)控、杜絕誤抄、漏抄、降低線損,并為電力負(fù)荷預(yù)測(cè)提供數(shù)據(jù)支持,提早采取措施調(diào)節(jié)電網(wǎng)電力電量,從而達(dá)到提升管理水平,降低線損,節(jié)能減排的目的。國(guó)網(wǎng)公司計(jì)劃3-5年內(nèi)投資近800億元用于旗下27個(gè)網(wǎng)省公司建立用電信息采集系統(tǒng)。

     由于目前載波電力線技術(shù)可直接使用現(xiàn)有低壓用電網(wǎng)絡(luò),無(wú)需額外鋪設(shè)線路、無(wú)盲點(diǎn)、成本低,已經(jīng)成為主流的智能采集技術(shù)。具體又分為全載波和半載波,全載波續(xù)更換載波電表、安裝集中器;半載波無(wú)需更換電表,但需要鋪設(shè)專用通訊線路,加裝采集器和集中器,雖然造價(jià)上有一定優(yōu)勢(shì), 但施工量大,改造進(jìn)度慢。未來(lái)全載波的比例將進(jìn)一步提高。

      我們估計(jì)目前我國(guó)電表保有量約3億戶。目前載波電表保有量大約3200萬(wàn)只,替換剛剛開(kāi)始。如果考慮商品住宅每年約2000萬(wàn)戶的自然增長(zhǎng)到2015年電表的保有量將達(dá)到4億只。如果屆時(shí)70%變?yōu)槿d波方式,這5年中需要更換的總量將達(dá)到2.48億只,平均每年近5000萬(wàn)只,較2010年的2000萬(wàn)招標(biāo)量增長(zhǎng)250%。電表實(shí)際使用一般5年,如果按2015年4億部電表計(jì)算,每年更新的電表有8000萬(wàn)只,如果其中70%為載波電表僅更新這一塊需求,每年也會(huì)有5600萬(wàn)只的需求。

      此外,我們認(rèn)為電力線載波技術(shù)完全可以作為家電、儀表、設(shè)備接入寬帶的一種連接方式而大規(guī)模應(yīng)用于未來(lái)的物聯(lián)網(wǎng),公司5代芯片已經(jīng)為高端運(yùn)用做了充分準(zhǔn)備。這一市場(chǎng)有望在未來(lái)2-3年逐步放量。

      我們預(yù)測(cè)2010-2012年公司每股收益按上市后1億股本攤薄計(jì)算分別為0.98元、1.49元和2.03元。目前集成電路和軟件公司行業(yè)平均PE 是56倍、39倍和29倍。公司目前市盈率分別為46倍、31倍和22倍,明顯低于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為公司受益智能電網(wǎng)建設(shè)明顯,同時(shí)也是未來(lái)智能家居和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的受益公司,應(yīng)當(dāng)給予高于行業(yè)平均的市盈率水平, 給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。