中瑞思創(chuàng)：EAS防盜標(biāo)簽成長穩(wěn)健 RFID標(biāo)簽潛力巨大

　　公司在EAS 行業(yè)龍頭地位使公司有較強的整合能力

　　中瑞思創(chuàng)作為全球EAS 防盜標(biāo)簽的龍頭企業(yè)，我們估計公司的硬標(biāo)簽產(chǎn)銷量在全球市場超過50%。

　　目前全球領(lǐng)先的零售防盜方案解決商Checkpoint、Universal Surveillance 等都是公司的主要客戶。硬標(biāo)簽的不斷創(chuàng)新使公司產(chǎn)品的競爭力遠(yuǎn)超競爭對手， 上市使公司的競爭力進(jìn)一步提升，公司整合競爭對手能夠使整個行業(yè)競爭程度下降，有利于公司毛利的提升。另外公司在產(chǎn)品制造領(lǐng)域的優(yōu)勢將有望使自身的業(yè)務(wù)逐步拓展到方案解決商，提高業(yè)務(wù)增值。

　　公司的EAS 行業(yè)龍頭地位決定了RFID 標(biāo)簽的成長潛力

　　公司在今年初收購The Big Space 已初步跨入RFID 解決方案商的領(lǐng)域，未來隨著自己的產(chǎn)品增加，將逐步向下游滲透。憑借公司全球的客戶優(yōu)勢、標(biāo)簽領(lǐng)域的行業(yè)地位以及國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的研究，無論是全球RFID 標(biāo)簽銷售市場還是國內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場，行業(yè)爆發(fā)的時候公司都將有一席之地。

　　標(biāo)簽制造成本為王，公司一季報業(yè)績同比下降只是短期因素

　　公司在EAS 防盜標(biāo)簽領(lǐng)域的重要成功因素就是其成本控制能力和管理能力；經(jīng)過我們的深入調(diào)研，發(fā)現(xiàn)公司在成本控制方面非常注重，很多細(xì)節(jié)方面都做的比較到位；這也解釋了公司處在產(chǎn)品制造端、相當(dāng)于為集成商代工的模式下，仍然能夠保持超過40%的毛利率，而且在近幾年原材料、人力成本不斷上漲的情況下，公司的主要產(chǎn)品毛利率反而有所上升。公司的成本管理能力和對下游客戶的議價能力使其保持盈利能力的重要因素。

　　預(yù)計公司11-13 年EPS 分別為0.74 元、0.96 元和1.2 元，對應(yīng)當(dāng)前股價（21.11 元），11-13 年市盈率分別為28 倍、 22 倍和18 倍，經(jīng)過前期的大幅調(diào)整，公司目前估值已經(jīng)具備一定優(yōu)勢，我們給予公司“推薦”投資評級。