劉步塵：解讀格力電器半年報(bào)

北京 2011-07-28(中國(guó)商業(yè)電訊)－－7月26日晚，格力電器公布2011半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入402.39億元，同比增長(zhǎng)60.03%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)22.08億元，同比增長(zhǎng)40.37%；每股收益0.78元，同比增長(zhǎng)40.37%。

對(duì)于格力電器上半年表現(xiàn)，不少媒體表示出乎意料。不少人認(rèn)為，在國(guó)家節(jié)能惠民政策到期，原材料及人力成本大幅上漲，國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪低迷背景下，格力電器這份答卷“有點(diǎn)扎眼”。

平心而論，格力電器半年報(bào)超出我的預(yù)期，無(wú)論營(yíng)業(yè)收入還是利潤(rùn)指標(biāo)。不少媒體人的問(wèn)題，實(shí)際上也一度是我的問(wèn)題。作為家電行業(yè)資深觀察人士，到底怎么看格力電器的表現(xiàn)呢？

現(xiàn)將媒體部分問(wèn)題整理歸類并統(tǒng)一回答如下。

問(wèn)：格力電器半年報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)60.03%，這是一個(gè)很高的增幅，你怎么看？

答：實(shí)事求是講，這個(gè)增幅超出我的預(yù)期。雖然此此前我堅(jiān)持認(rèn)為，在別的企業(yè)紛紛漲價(jià)的情況下，格力空調(diào)堅(jiān)持不漲價(jià)，會(huì)對(duì)銷售形成促進(jìn)作用，但是，如此高的增幅還是我沒(méi)有想到的。這說(shuō)明格力空調(diào)堅(jiān)持不漲價(jià)的決策是正確的，它進(jìn)一步突出了格力空調(diào)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，從而贏取更多的市場(chǎng)份額。

同時(shí)，我還認(rèn)為，格力堅(jiān)持走高品質(zhì)高價(jià)位的路線是正確的。中國(guó)家電要想獲得健康成長(zhǎng)，必須走高價(jià)高品路線，那種以為降價(jià)消費(fèi)者就歡迎的時(shí)代正在過(guò)去，消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)和技術(shù)的重視度正在超過(guò)價(jià)格。

問(wèn)：我們還注意到，上半年格力電器歸屬于母公司的凈利潤(rùn)達(dá)到22.08億元，同比增長(zhǎng)40.37%，在“節(jié)能惠民”政策到期之后，格力電器并沒(méi)有出現(xiàn)很多人預(yù)想的利潤(rùn)大幅度下滑，這說(shuō)明什么？

答：這的確是件很有意思的事情，可能對(duì)比來(lái)看才能看得清楚。7月6日，志高控股發(fā)布半年報(bào)稱，“由于受到政府補(bǔ)貼金額大減的影響,志高控股預(yù)期中期純利潤(rùn)同比將大幅下跌。”隨之，7月7日,志高控股股票大跌。顯然，格力電器沒(méi)有明顯受到此政策終止帶來(lái)的影響，這從一個(gè)方面佐證了董明珠在談到政策終止時(shí)說(shuō)的那番話，她說(shuō)，企業(yè)真正的競(jìng)爭(zhēng)力不能依賴于外部,要靠?jī)?nèi)在的變化,那就是自主創(chuàng)新。就像輸血一樣,我們最終不能靠輸血，要靠自身造血。

換言之，格力電器的利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)性增長(zhǎng)，而不是主要靠國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼。

問(wèn)：你能否從格力半年報(bào)預(yù)測(cè)格力電器2011年全年表現(xiàn)？

答：這個(gè)有點(diǎn)困難，畢竟時(shí)間才過(guò)去一半，還會(huì)有諸多不確定因素出現(xiàn)。

但是，這不意味著我們無(wú)話可說(shuō)，實(shí)際上，如果站在中國(guó)空調(diào)行業(yè)的角度觀察格力，實(shí)際上格力的情況在持續(xù)向好。換言之，我們尚未看到格力不利的因素出現(xiàn)。因此，有兩點(diǎn)我是有信心的：第一，格力電器2011年實(shí)現(xiàn)800億元銷售收入我有信心；第二，全年實(shí)現(xiàn)盈利超過(guò)40億元我有信心。這實(shí)際上是基于格力多年來(lái)運(yùn)行特點(diǎn)做出的判斷。

問(wèn)：有人說(shuō)，國(guó)家節(jié)能惠民補(bǔ)貼剛剛于5月31日終止，對(duì)格力電器的利潤(rùn)影響尚未明顯表現(xiàn)出來(lái)，這句話的意思是：格力電器第三季度及全年的盈利表現(xiàn)可能出現(xiàn)大幅度下滑。你認(rèn)為呢？

答：格力電器是空調(diào)企業(yè)中對(duì)國(guó)家節(jié)能補(bǔ)貼依賴程度最低的企業(yè)，否則不會(huì)在別人盈利大幅下滑的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)盈利高增長(zhǎng)。實(shí)際上，隨著變頻空調(diào)銷售占比迅速提高（格力官方的說(shuō)法是變頻已經(jīng)占到40%），格力空調(diào)的平均毛利率仍超過(guò)15%，雖然這個(gè)數(shù)據(jù)和2010年22%相比低了不少，但仍然是同類企業(yè)中最高的。因此，我們會(huì)看到，在高速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入拉動(dòng)下，格力電器的總盈利還會(huì)上升，而不是下降。

問(wèn)：說(shuō)到格力，人們總是自覺(jué)不自覺(jué)地提到它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的。預(yù)計(jì)美的電器半年報(bào)也將于近期出臺(tái)，你能否預(yù)測(cè)一下這個(gè)企業(yè)的表現(xiàn)？

答：和格力一樣，美的也是一個(gè)不錯(cuò)的企業(yè)。但是，如果非要把格力電器和美的電器進(jìn)行比較，我的結(jié)論是，美的電器表現(xiàn)還是要遜色一些。

我們先比較一下這兩個(gè)企業(yè)的一季報(bào)。格力電器：一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172.74億元,同比增長(zhǎng)68.91%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.05億元,同比增長(zhǎng)54.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9.35億元,同比增長(zhǎng)46.27%；一季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.33元。美的電器：一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入304.81億元，同比增長(zhǎng)96.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.11億元，同比增長(zhǎng)17.53%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.22元，同比增長(zhǎng)15.79%。

美的電器包含冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)品，無(wú)法與格力電器進(jìn)行營(yíng)業(yè)收入的直接比較。我們能比較的是二者的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，從兩個(gè)企業(yè)的數(shù)據(jù)看，美的電器大大落后于格力電器。

另外，鑒于美的電器對(duì)節(jié)能惠民補(bǔ)貼依賴程度遠(yuǎn)高于格力電器，可以預(yù)測(cè)上半年美的電器利潤(rùn)率將遠(yuǎn)低于格力電器。2010年，美的電器利潤(rùn)比格力電器少11億元，預(yù)計(jì)2011年二者的差距將進(jìn)一步拉大至15億元。

當(dāng)然，這只是預(yù)測(cè)，一切以報(bào)告為準(zhǔn)。

問(wèn)：你怎么看2011年中國(guó)空調(diào)市場(chǎng)？

答：我想，2011年中國(guó)空調(diào)市場(chǎng)的最大特征是兩個(gè)字：“分化”。首先是“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”格局進(jìn)一步顯現(xiàn)，格力、美的市場(chǎng)份額還會(huì)持續(xù)提升。而海爾、三菱電機(jī)、奧克斯、志高、海信科龍等二線品牌市場(chǎng)份額將進(jìn)一步減少。目前，格力、美的空調(diào)市場(chǎng)份額分別為29.5%、24%，合計(jì)占市場(chǎng)總量的53.5%。其次是將形成“高盈利”和“微盈利”兩個(gè)截然不同的分層。那些對(duì)國(guó)家補(bǔ)貼依賴度過(guò)高、創(chuàng)新能力不足、產(chǎn)品附加值偏低的企業(yè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、各種成本居高不下背景之下，利潤(rùn)能力進(jìn)一步下降。實(shí)際上，這類企業(yè)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，比如上面提到的志高。相反，象格力、美的這類創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)，盈利能力不降反升。