東信和平:三大主營明方向,科技轉(zhuǎn)型正當時

　　新行業(yè)拓展加速,公用事業(yè)和金融業(yè)是未來發(fā)展重點。為應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)通信卡競爭激烈,價格下降,公司一方面大力拓展海外通信卡市場,另外一方面加大新行業(yè)拓展力度。2011年非通信卡類產(chǎn)品收入增速達47.3%,營收共為2.11億元,占比已達22.8%(2008—2010年分別為8.85%、13.2%、16.8%)。此塊收入主要收入來社保卡、市民卡、健康卡、電子護照(國外訂單)等公用事業(yè)行業(yè)以及銀行磁卡、IC卡。2012年開始,國內(nèi)將迎來以社保金融IC卡和居民健康卡為代表的第二輪公用事業(yè)卡發(fā)卡高峰,同時隨著銀行發(fā)卡強制執(zhí)行EMV遷移2015年大限日益臨近,銀行金融IC卡發(fā)行也必將加速,而公司已經(jīng)取得了工農(nóng)中建四大行的IC卡供應(yīng)資格,因此,公用事業(yè)卡和金融IC卡是未來公司發(fā)展重點,公司在2011年年報中將產(chǎn)品分類口徑做了相應(yīng)更改,從信息披露層面明確了這一發(fā)展方向。

　　公司加大研發(fā)投入,保持技術(shù)領(lǐng)先。智能卡生產(chǎn)屬于制造業(yè),毛利率容易被激烈競爭拉低。我們認為智能卡行業(yè)公司競爭的邏輯在于1.產(chǎn)能與規(guī)模經(jīng)濟;2.齊全的資質(zhì)和良好的大客戶關(guān)系;3.技術(shù)創(chuàng)新能力。公司是國內(nèi)產(chǎn)能最大的智能卡廠商,同時是資質(zhì)最全的智能卡廠商之一,為保持競爭優(yōu)勢,公司11年進一步加大研發(fā)投入,11年研發(fā)經(jīng)費增速達27.7%,在移動支付、安全交易、智能卡網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器(SCWS)等行業(yè)前沿領(lǐng)域儲備了豐富產(chǎn)品,保持技術(shù)領(lǐng)先。

　　公司改名彰顯戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決心,11年已經(jīng)初獲成效。公司中長期戰(zhàn)略是成為國際智能卡系統(tǒng)解決方案提供商。11年公司在城市泊車管理系統(tǒng)、TSM系統(tǒng)等方面取得具體進展。本次董事會會議將公司名稱改為東信和平科技有限公司并增加了經(jīng)營范圍,可看作公司對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心。

　　維持公司買入評級。我們看好公司作為國內(nèi)智能卡行業(yè)的長期發(fā)展空間,12-14年公用事業(yè)卡發(fā)卡高峰將有望為公司帶來明顯業(yè)績增長,預(yù)計公司12-14年EPS分別為0.54、0.87、1.18元,給予2012年32倍PE,對應(yīng)目標價17.28元,維持公司買入評級。

　　風(fēng)險因素:收入確認風(fēng)險、海外市場收入增速放緩風(fēng)險、匯兌損益風(fēng)險。