金融IC卡概念爆發(fā) 東信和平漲停

　　信息化建設(shè)不斷推動(dòng)智能卡的全球需求，尤其是在新興領(lǐng)域的占比將會(huì)更大。從全球智能卡的發(fā)展來看，需求在不斷提升，年均復(fù)合增長率在13%以上，應(yīng)用在不斷擴(kuò)展。智能卡的應(yīng)用范圍已不再局限于早期的通信領(lǐng)域，智能卡在金融與電子支付、移動(dòng)支付、醫(yī)療信息化等新興領(lǐng)域的占比將會(huì)更大，市場正在逐步擴(kuò)大。

　　政策護(hù)航，“十二五”期間，中國智能卡行業(yè)已進(jìn)入全面發(fā)展、新興應(yīng)用不斷挖掘。

　　根據(jù)央行規(guī)劃，“十二五”期間將發(fā)行共8億張金融IC卡；十二五期間居民健康卡的覆蓋率將達(dá)到80%，發(fā)卡量達(dá)到8-10億張；到2015年，將發(fā)行8億張社保IC卡。

　　芯片國產(chǎn)化的政策要求推動(dòng)同方國芯等國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)廠商的發(fā)展。為安全化及培育國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)等角度綜合出發(fā)，國家下力推動(dòng)國產(chǎn)化芯片的發(fā)展。央行、工信部、發(fā)改委聯(lián)手推動(dòng)金融IC卡芯片國產(chǎn)化，幾大IC卡設(shè)計(jì)商每年均可享受幾千萬的政府補(bǔ)貼。

　　多重壁壘構(gòu)筑護(hù)城河。公司具有核心競爭力，擁有多項(xiàng)專利，具有技術(shù)、資質(zhì)認(rèn)證等多方面的壁壘。同方微電子及國微電子一直堅(jiān)持發(fā)展自有核心技術(shù)，申請了約49項(xiàng)以上的專利，專利是公司寶貴的無形資產(chǎn)，同時(shí)也構(gòu)筑了公司在IC芯片設(shè)計(jì)及特種電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域的護(hù)城河。公司在智能卡芯片技術(shù)上具有多年的投入和積累，國微電子的多個(gè)項(xiàng)目均為“核高基”項(xiàng)目；公司的產(chǎn)品需要取得不同主管部門認(rèn)證和檢測，具有較高資質(zhì)壁壘；國微擁有國家二級(jí)保密資質(zhì)，擁有特種裝備科研生產(chǎn)許可證和質(zhì)量認(rèn)證證書。

　　公司完成并購后，2012年已構(gòu)成業(yè)績拐點(diǎn)，2013-2016年凈利潤復(fù)合增長率為52%。

　　從2013-2016年，金融IC卡、健康卡、身份卡、通信卡、移動(dòng)支付各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面爆發(fā)，預(yù)計(jì)公司在各項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場占有率為20-25%左右，且加上特種芯片和石英晶體業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，將帶來公司在2013-2016年盈利的確定性大幅度增長。

　　估值和投資建議。由于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)關(guān)乎民生，且需求和增長確定，公司作為卡芯片及特種電路芯片設(shè)計(jì)的龍頭企業(yè)，可以具有較高的估值溢價(jià)。保守預(yù)計(jì)2013-2015年公司的EPS分別為：0.93、1.34、1.65元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E分別為32、22.5、18.3倍，考慮公司的成長性，參考行業(yè)平均估值，給予公司14年28倍PE，對(duì)應(yīng)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為37.5元。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求放緩，業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。