烽火電子：軍用通信穩(wěn)定增長，RFID蓄勢待發(fā)

　　烽火電子是我國通信裝備及電聲器材科研生產(chǎn)骨干企業(yè),實(shí)際控制人為國資委100%控股的陜西電子信息集團(tuán),陜西電子信息集團(tuán)目前在軍工領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)軍隊(duì)信息化(通信、導(dǎo)航、雷達(dá))市場全面布局。烽火電子由陜西電子信息集團(tuán)直/間接控股41.5%,并已形成短波通信設(shè)備、超短波通信設(shè)備、救生設(shè)備(國內(nèi)航空搜救設(shè)備重點(diǎn)企業(yè))通信保障設(shè)備和RFID等產(chǎn)品,為我空軍、海軍、陸航、通信兵、裝甲兵、炮兵、總參二部、武警部隊(duì)等諸多兵種提供通信。公司為A股上市公司當(dāng)中少數(shù)具備軍工一級(jí)保密資質(zhì)的企業(yè)。

　　軍用通信產(chǎn)品穩(wěn)定增長,毛利率有望提升。空軍短波和超短波通信市場為公司利基市場,并突破陸軍市場,我們估計(jì)相應(yīng)市場空間可達(dá)200-300億,公司2012年?duì)I收7.14億,成長空間廣闊。新董事長提出“做強(qiáng)主業(yè),優(yōu)化升級(jí)”,后續(xù)將加大研發(fā)力度,增強(qiáng)產(chǎn)品市場競爭力,并改善管理流程,提升資源使用效率,預(yù)計(jì)公司軍用通信產(chǎn)品未來在保持穩(wěn)定增長的同時(shí),毛利率有望上升。

　　僅空軍和陸軍軍用通信市場空間可達(dá)200-300億?？哲娡ㄐ叛b備為公司利基市場,單架飛機(jī)需要裝備2套通信設(shè)備(機(jī)內(nèi)通信、機(jī)間通信以及飛機(jī)與地面控制中心的通信)。根據(jù)《中國國防白皮書》和《中國軍力報(bào)告》,我國現(xiàn)有戰(zhàn)斗機(jī)1570架,運(yùn)輸機(jī)300架。而美國現(xiàn)有各類飛機(jī)總數(shù)預(yù)計(jì)1.5萬架左右,差距十分巨大?？紤]我國空軍巨大的發(fā)展空間(航母的出現(xiàn)拉動(dòng)海軍航空兵部隊(duì)的建設(shè))以及機(jī)載通信設(shè)備的單價(jià),預(yù)計(jì)空軍市場空間超100億。我國現(xiàn)役陸軍人數(shù)約85萬,坦克7000輛,考慮陸軍用通信設(shè)備的單價(jià),預(yù)計(jì)陸軍市場空間可達(dá)100-200億。空軍和陸軍合計(jì)市場空間可達(dá)200-300億,市場空間非常廣闊。

　　公司位居軍用通信市場第一梯隊(duì),“做強(qiáng)主業(yè)”確保未來市場份額穩(wěn)定。公司軍用通信產(chǎn)品2012年實(shí)現(xiàn)營收7.14億,僅略小于海格通信8.48億的營收。公司利基市場為空軍通信系統(tǒng),并實(shí)現(xiàn)陸軍市場的突破,在公司新董事長上任后,將加大軍用通信產(chǎn)品的研發(fā)投入,增強(qiáng)軍用通信產(chǎn)品的市場競爭力,預(yù)計(jì)未來市場份額保持穩(wěn)定。

　　根據(jù)2013年半年報(bào),海外通信市場已實(shí)現(xiàn)突破,相應(yīng)產(chǎn)品訂單已達(dá)2億。公司主要面向非洲和南美市場,且在當(dāng)?shù)嘏神v人員負(fù)責(zé)市場開拓。公司對(duì)海外市場回款控制較嚴(yán),采取先付款后發(fā)貨,有效避免了海外市場的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　“優(yōu)化升級(jí)”驅(qū)動(dòng)軍用通信產(chǎn)品毛利率提升。公司軍用通信產(chǎn)品毛利率40%左右,遠(yuǎn)低于海格通信軍用通信產(chǎn)品55%的毛利率。2012年公司原董事長李榮家因年齡退休,新董事長唐大楷上任后,秉承“做強(qiáng)主業(yè),優(yōu)化升級(jí)”的理念,對(duì)公司產(chǎn)品的研發(fā)管理流程進(jìn)一步優(yōu)化:軍用設(shè)備個(gè)性化強(qiáng),定制化多,公司原先針對(duì)每一個(gè)定制產(chǎn)品啟動(dòng)一條產(chǎn)品線,造成資源利用效率低。未來公司將針對(duì)用戶的共性需求,開發(fā)基準(zhǔn)平臺(tái),再根據(jù)用戶的個(gè)性需求在基準(zhǔn)平臺(tái)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)靈活定制,資源利用效率有望顯著提升。

　　電聲器材和揚(yáng)聲器業(yè)務(wù)未來將保持20%左右的較快增長。公司電聲器材以及揚(yáng)聲器業(yè)務(wù)主要由烽火宏聲科技負(fù)責(zé),主要產(chǎn)品包括軍用送受話器(2011年公司推出骨導(dǎo)式送受話器)、坦克帽、頭戴式耳機(jī)、有源抗噪產(chǎn)品以及民用揚(yáng)聲器產(chǎn)品。通過使用有源消噪技術(shù)保證在高背景噪聲環(huán)境下(行進(jìn)中的坦克內(nèi)部噪聲可達(dá)107-112dB,炮擊時(shí)的脈沖噪聲為167-172dB,人暴露在強(qiáng)度為100-120dB的噪聲中一分鐘即可暫時(shí)致聾)清晰的話音質(zhì)量。公司電聲器材的增長主要由軍方驅(qū)動(dòng),我們估計(jì)未來仍將保持20%左右的快速增長。

　　RFID有望成為未來新的增長點(diǎn)。公司以通信平臺(tái)為基礎(chǔ)向傳感層滲透,并可與航空搜救業(yè)務(wù)協(xié)同,通過RFID為軍隊(duì)提供醫(yī)療救護(hù)系統(tǒng)級(jí)解決方案。我們估計(jì)一個(gè)師對(duì)應(yīng)的軍隊(duì)醫(yī)療救護(hù)的RFID市場空間可達(dá)數(shù)千萬,全軍醫(yī)療救護(hù)的市場空間可達(dá)數(shù)十億。如果考慮醫(yī)療物資管理,則市場空間更為廣闊。公司投資2800萬元建設(shè)RFID封裝生產(chǎn)線(不包括設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié)),由烽火電子提供芯片和軟件平臺(tái),北京聯(lián)拓提供讀卡器,未來有望成為新的增長點(diǎn)。