恒寶股份：受益銀行業(yè)景氣 未來業(yè)績向好

　2007 年恒寶股份(002104行情,股吧)實現(xiàn)營業(yè)收入3.52 億元，同比增長41％；歸屬母公司所有者的凈利潤6，139 萬元，同比增長45％；攤薄EPS 0.31 元，完全符合我們前期預測的0.31 元；分配預案每10 股轉(zhuǎn)增5 股派2 元（含稅）。

　　08 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8，693 萬元，同比增長42%，凈利潤1，318 萬元，同比增長101%，基本每股收益0.067 元，基本符合我們的預期，公司預計08 年上半年凈利潤同比增長60%-90%。

　　銀行磁條卡繼續(xù)驅(qū)動成長：07年磁條卡產(chǎn)品大幅增長，實現(xiàn)銷售收入9，008萬元，同比增長61%，這主要是來自于銀行發(fā)卡量的增加以及公司市場份額提升所致：（1）銀行卡市場規(guī)模的增速為25%，未來幾年也將保持現(xiàn)有水平；（2）公司市場份額由06年的第四位上升至07年的第二位。盡管行業(yè)份額趨于穩(wěn)定，但公司依然表現(xiàn)出良好的開拓市場能力，這和公司銷售地點的選擇以及銷售隊伍建設密不可分。我們認為公司08年的市場份額還將有所擴大，磁條卡產(chǎn)品將穩(wěn)定增長。

　　IC卡將成新增長點。07年通信IC卡收入同比增長26%，但由于上游芯片產(chǎn)品的價格上漲導致通信IC卡產(chǎn)品毛利率同比下降了4.3個百分點。08年公司已經(jīng)在印尼實現(xiàn)1，000萬張的SIM卡海外銷售，將有力的保證通信IC卡增長。其他IC卡收入同比增長4.7倍，主要是由于社?？?7年有所突破了，實現(xiàn)了2，000多萬元的收入，預計公司08年社?？óa(chǎn)品還將有所增長。同時公司IC卡模塊封裝項目已經(jīng)達產(chǎn)，將節(jié)約公司20%的封裝成本，即每塊IC卡節(jié)約成本0.2元，通信IC卡毛利率有望提高5個百分點。

　　公司PKI、USB-KEY項目達產(chǎn)，07年實現(xiàn)了銷售收入，借助銀行卡的銷售渠道，公司可迅速擴大市場，08年公司簽單額有望大幅增長，成為主要的增長動力之一。

　　日前公司與LG N-Sys lnc.達成合作協(xié)議，這將極大的增強公司在ATM產(chǎn)品上的研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售能力，有望加快ATM批量生產(chǎn)的步伐。預測08年公司凈利潤同比增長61％，未來三年復合增長率達到37%，08-10年EPS分別為0.50元、0.66元、0.81元，對應08年動態(tài)PE為24倍，低于行業(yè)30倍的平均水平，估值優(yōu)勢顯著，再次重申“增持”投資評級。