航天信息渠道銷售推動主營增長 防偽稅控增長停滯

　　航天信息今日公布2008年中期報告。公司2008年中期實現(xiàn)營業(yè)收入25.01億元，同比增19％；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤6.14億，同比增21％；實現(xiàn)凈利潤2.84億，同比增26％，每股收益為0.46元。從二季度單季度來看，公司營業(yè)收入環(huán)比和同比分別增長45％和11％，凈利潤環(huán)比和同比分別增長41％和16％，EPS為0.27元。公司本期營收增長主要由計算機產(chǎn)品銷售推動。 

　　渠道銷售推動主營增長。公司本期營業(yè)收入同比增長 19％，其中系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和計算機產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)同比分別增長30％和44％，是主營增長的主要驅(qū)動力。母公司給各分子公司下達銷售指標是推動計算機產(chǎn)品銷售的主要原因。我們認為計算機產(chǎn)品銷售是公司渠道價值的體現(xiàn)，而且公司遍布全國的渠道在銷售計算機產(chǎn)品方面仍有很大的增長潛力。我們預計該業(yè)務(wù)在今后三年內(nèi)仍能保持年均30％以上的增速，成為公司主營增長的主要驅(qū)動力。作為公司凈利主要來源的防偽稅控業(yè)務(wù)收入本期同比下滑8％，而IC卡業(yè)務(wù)本期亦同比下滑 7％。防偽稅控業(yè)務(wù)收入下滑主因是去年同期廢舊物資納稅人采用公司防偽稅控系統(tǒng)，而今年該因素的影響沒有去年同期顯著。此外，受宏觀經(jīng)濟影響，本期國內(nèi)一般納稅人數(shù)量 

　　的自然增長較慢，導致公司防偽稅控收入增長遲滯。不過，我們注意到公司防偽稅控業(yè)務(wù)毛利率有明顯提高。若假設(shè)防偽稅控業(yè)務(wù)毛利率與去年齊平，我們預測公司全年防偽稅控業(yè)務(wù)收入仍有10％左右的增長。 

　　毛利率略有提升。公司本期營業(yè)毛利率為25.7％，同比略有提高。其中，防偽稅控業(yè)務(wù)毛利率同比提高9個百分點，是本期綜合毛利率得以提高的主因。我們認為防偽稅控業(yè)務(wù)毛利率提高的原因是通用計算機產(chǎn)品銷售占比下降，而通用計算機產(chǎn)品的毛利率相對較低。本期計算機產(chǎn)品銷售毛利率同比下降1.4個百分點，但仍超過8％，明顯高于方正、同方等國內(nèi)品牌PC廠商的毛利率。我們認為作為銷售渠道，公司計算機產(chǎn)品的毛利率將始終高于廠商毛利率，今后三年內(nèi)毛利率仍有望維持在8％以上。