國民技術(shù)：安全芯片設(shè)計(jì)商 未來看移動(dòng)支付

　　國民技術(shù)是FABLESS模式的芯片設(shè)計(jì)商，主營安全芯片和通信芯片。公司的安全芯片包括USBKEY芯片、安全存儲(chǔ)芯片和移動(dòng)支付芯片，其中 USBKEY占比最大達(dá)到67%。通信芯片包括射頻通訊芯片等。 

　　USBKEY芯片絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，是當(dāng)前利潤主要來源。2009年公司在國內(nèi)USBKEY市場(chǎng)份額超過70%，在09年?duì)I業(yè)收入中達(dá)到67%%，是主要的利潤來源。USBKEY領(lǐng)域具有國家政策保護(hù),公司在該領(lǐng)域已形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，近三年USBKEY銷量呈現(xiàn)高速增長，未來仍將穩(wěn)定增長。

　　受益中國移動(dòng)2.4G“RFID-SIM方案”的推廣，公司是中國移動(dòng)2.4G的主要芯片設(shè)計(jì)商。在當(dāng)前NFC、 SIMPass和RFID-SIM三種主要的移動(dòng)支付方案中，RFID-SIM方案采用2.4GHZ超高頻而更容易穿透手機(jī)機(jī)身，將支付功能集成于SIM 卡上。公司2009年7月4日與中移動(dòng)簽署2年的合作框架協(xié)議,移動(dòng)支付芯片在2009年公司有5165萬收入。隨著中移動(dòng)移動(dòng)支付戰(zhàn)略基本明朗，有望帶來公司高速增長，但目前移動(dòng)為主的2.4G技術(shù)和銀聯(lián)為主的13.56M的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方向選擇是最關(guān)鍵點(diǎn)。

　　我們預(yù)測(cè)公司在2010、2011和2012年的EPS分別為1.42元，2.02元,2.9元?；诠镜母叱砷L性，給予2010年40倍的 PE，合理估值為56.8元。