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恒寶股份:靜待EMV遷移和手機(jī)支付放量
作者:恒寶股份
來(lái)源:財(cái)富贏家
日期:2011-03-02 11:49:22
摘要:恒寶股份公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,2010 年?duì)I收、歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為6.62億元、1.05 億元,同比增長(zhǎng)55.8%、12.2%,EPS0.24 元,基本符合預(yù)期。
恒寶股份公司(002104)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,2010 年?duì)I收、歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為6.62億元、1.05 億元,同比增長(zhǎng)55.8%、12.2%,EPS0.24 元,基本符合預(yù)期。
公司2010 年收入增長(zhǎng)高于凈利潤(rùn)增長(zhǎng),根據(jù)我們對(duì)公司和行業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤調(diào)研,我們認(rèn)為,這很可能是由于手機(jī)支付卡的快速增長(zhǎng),導(dǎo)致毛利率相對(duì)較低的通信卡增速高于毛利率相對(duì)較高的銀行卡增速,從而使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致。
我們認(rèn)為,2011 年公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要取決于兩方面的因素:銀行系統(tǒng)進(jìn)行EMV 遷移的進(jìn)度和運(yùn)營(yíng)商手機(jī)支付業(yè)務(wù)的推進(jìn)進(jìn)度。而公司在這兩大業(yè)務(wù)中均具有技術(shù)、市場(chǎng)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
我們認(rèn)為,我國(guó)銀行進(jìn)行EMV 遷移的條件已經(jīng)基本成熟。奧運(yùn)會(huì)等事件的驅(qū)動(dòng),已經(jīng)促使一線(xiàn)城市的ATM 機(jī)等硬件和后臺(tái)系統(tǒng)基本實(shí)現(xiàn)對(duì)芯片卡的兼容,而且芯片卡相對(duì)于網(wǎng)銀USBKEY 等銀行安全產(chǎn)品,其價(jià)格已經(jīng)不再昂貴。截至2010 年末,中國(guó)銀行卡發(fā)卡總量為24.2 億張,較2009 年末增加3.5 億張,EMV 遷移具有廣大的市場(chǎng)空間。
我們綜合各方面信息進(jìn)行預(yù)測(cè),今年我國(guó)EMV 遷移極有可能開(kāi)始啟動(dòng)。我們假設(shè)今年芯片卡發(fā)卡量為4500 萬(wàn)張,單價(jià)15 元,凈利率為25%,公司的市場(chǎng)占有率為22%,則EMV 遷移增厚公司2011 年EPS0.08 元。
目前來(lái)看,13.56M 方案成為手機(jī)支付最終統(tǒng)一方案的可能性最大。公司在此領(lǐng)域,不論是NFC 方式還是SIMPASS 方式,均有較為成熟的產(chǎn)品方案,并實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化應(yīng)用。同時(shí),我們認(rèn)為,2.4G 方案在學(xué)校、企業(yè)等局域網(wǎng)絡(luò)還有相當(dāng)?shù)膽?yīng)用空間,而公司在此領(lǐng)域也有明顯的技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
我們預(yù)測(cè),公司2010-2012 年?duì)I收為6.62 億、8.63 億、10.62 億元,當(dāng)前股本攤薄EPS 為0.24、0.38、0.52 元,對(duì)應(yīng)PE 為65.2、43.2、32.2倍,維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格、人工成本的上漲,EMV 遷移和手機(jī)支付推進(jìn)進(jìn)度有可能低于預(yù)期。
公司2010 年收入增長(zhǎng)高于凈利潤(rùn)增長(zhǎng),根據(jù)我們對(duì)公司和行業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤調(diào)研,我們認(rèn)為,這很可能是由于手機(jī)支付卡的快速增長(zhǎng),導(dǎo)致毛利率相對(duì)較低的通信卡增速高于毛利率相對(duì)較高的銀行卡增速,從而使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致。
我們認(rèn)為,2011 年公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要取決于兩方面的因素:銀行系統(tǒng)進(jìn)行EMV 遷移的進(jìn)度和運(yùn)營(yíng)商手機(jī)支付業(yè)務(wù)的推進(jìn)進(jìn)度。而公司在這兩大業(yè)務(wù)中均具有技術(shù)、市場(chǎng)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
我們認(rèn)為,我國(guó)銀行進(jìn)行EMV 遷移的條件已經(jīng)基本成熟。奧運(yùn)會(huì)等事件的驅(qū)動(dòng),已經(jīng)促使一線(xiàn)城市的ATM 機(jī)等硬件和后臺(tái)系統(tǒng)基本實(shí)現(xiàn)對(duì)芯片卡的兼容,而且芯片卡相對(duì)于網(wǎng)銀USBKEY 等銀行安全產(chǎn)品,其價(jià)格已經(jīng)不再昂貴。截至2010 年末,中國(guó)銀行卡發(fā)卡總量為24.2 億張,較2009 年末增加3.5 億張,EMV 遷移具有廣大的市場(chǎng)空間。
我們綜合各方面信息進(jìn)行預(yù)測(cè),今年我國(guó)EMV 遷移極有可能開(kāi)始啟動(dòng)。我們假設(shè)今年芯片卡發(fā)卡量為4500 萬(wàn)張,單價(jià)15 元,凈利率為25%,公司的市場(chǎng)占有率為22%,則EMV 遷移增厚公司2011 年EPS0.08 元。
目前來(lái)看,13.56M 方案成為手機(jī)支付最終統(tǒng)一方案的可能性最大。公司在此領(lǐng)域,不論是NFC 方式還是SIMPASS 方式,均有較為成熟的產(chǎn)品方案,并實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化應(yīng)用。同時(shí),我們認(rèn)為,2.4G 方案在學(xué)校、企業(yè)等局域網(wǎng)絡(luò)還有相當(dāng)?shù)膽?yīng)用空間,而公司在此領(lǐng)域也有明顯的技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
我們預(yù)測(cè),公司2010-2012 年?duì)I收為6.62 億、8.63 億、10.62 億元,當(dāng)前股本攤薄EPS 為0.24、0.38、0.52 元,對(duì)應(yīng)PE 為65.2、43.2、32.2倍,維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格、人工成本的上漲,EMV 遷移和手機(jī)支付推進(jìn)進(jìn)度有可能低于預(yù)期。