國民技術(shù):市場化機制逐步理順　金融IC卡等業(yè)務成看點

　　國民技術(shù)是國內(nèi)主要的智能卡芯片廠商。公司現(xiàn)有的三類產(chǎn)品線包括:安全類產(chǎn)品,含U-key、社保卡、金融IC卡芯片等;通訊類產(chǎn)品,含TD-LTE射頻芯片及終端產(chǎn)品、PA等;以及移動支付類產(chǎn)品。

　　中國華大轉(zhuǎn)讓股權(quán)給自然人及資產(chǎn)管理公司后,原中電集團旗下中國華大、上海華虹、國民技術(shù)等三家卡芯片廠商同業(yè)競爭的問題得以解決,此外,市場化機制開始理順,未來發(fā)展將更加靈活順暢。

　　隨著金融安全日益提上日程及央行推行力度的不斷加大,金融IC卡已進入爆發(fā)期;而隨著銀聯(lián)標準的成熟及商業(yè)銀行國產(chǎn)芯片卡試點的成功,金融IC卡芯片國產(chǎn)化將是大趨勢,預計要求強制采用銀聯(lián)標準(即金融IC卡芯片國產(chǎn)化)的政策發(fā)布時間不會晚于2015年。

　　國內(nèi)的IC卡芯片設(shè)計廠商主要包括同方微電子、中電華大、華虹、大唐電信、復旦微電子和國民技術(shù)等6-7家,由于金融IC卡對安全標準及接口等各方面要求高、研發(fā)費用高、技術(shù)開發(fā)難度大,因此,真正有能力進入金融IC卡市場的芯片廠商不多,目前在卡商評價、銀行試點方面評價較高的廠商主要有同方國芯、國民技術(shù)。

　　國民技術(shù)在金融IC卡芯片領(lǐng)域進行了大量的研發(fā)投入,公司在芯片技術(shù)實力、EMVco及銀聯(lián)標準認證、智能卡片廠商評價方面均屬進展靠前的卡芯片廠商?，F(xiàn)在公司的金融IC卡芯片已通過EMVco認證及銀聯(lián)標準認證,基本具備國內(nèi)上市的資質(zhì),目前公司正與下游卡片廠商如東信和平、金邦達、天喻信息等展開合作送檢,同時也在國內(nèi)多家銀行啟動測試工作,為未來的規(guī)模化商用打下基礎(chǔ),預計未來公司將是國產(chǎn)金融IC卡芯片重要參與方之一。

　　此外,公司在TD-LED射頻芯片及終端、PA、移動支付、可信計算領(lǐng)域具有深厚積累,預計未來這些產(chǎn)品均將成為新生增長點。

　　就老產(chǎn)品U-key來說,由于國內(nèi)六七家卡芯片廠商均已切入這一市場,競爭日益激烈,我們預計公司的U-key產(chǎn)品未來銷售收入將保持平穩(wěn)或小幅下滑,由于產(chǎn)品線不斷升級及研發(fā)成本的前期攤薄,預計這部分利潤基本可以維持,加上前述新品放量,未來增長可期。

　　經(jīng)測算,我們預計2013-2015年,公司實現(xiàn)營收4.34、6.89、9.58億元,對應的凈利潤分別是468萬、1.08億、2.42億元,EPS是0.02、0.40、0.89元,對應2014、2015年的估值是72、32,考慮到芯片設(shè)計同行業(yè)公司估值水平均偏高,同時公司經(jīng)營拐點開始出現(xiàn),短期估值較高屬于可接受范疇,給予推薦評級。

　　股價表現(xiàn)的催化劑:金融IC卡放量;國家芯片扶持政府推出及深化;移動支付爆發(fā);外延式并購。