手機(jī)支付“革命”正酣 賣POS機(jī)的華智融還能走多遠(yuǎn)？

　　以微信、支付寶為代表的手機(jī)支付革命蓬勃興起的當(dāng)下，主要從事金融 POS 終端產(chǎn)品及相關(guān)軟件的技術(shù)研發(fā)銷售的深圳華智融科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱華智融)卻要沖關(guān)IPO了。盡管公司近年來研發(fā)出了兩款支持掃碼支付的主打產(chǎn)品，但產(chǎn)品卻沒能在移動(dòng)支付帶來的沖擊中站穩(wěn)腳跟，銷售收入呈現(xiàn)過山車式巨幅波動(dòng)。

　　另一方面，最近三年公司業(yè)績(jī)變化巨大，尤其是2015年業(yè)績(jī)驟降4成以上，而同行業(yè)的上市公司新國(guó)都和新大陸均穩(wěn)健增長(zhǎng)，顯示出華智融競(jìng)爭(zhēng)能力明顯弱于同行，如果公司能夠成功IPO，這無疑也為其日后業(yè)績(jī)變臉作了預(yù)演。

　　主打產(chǎn)品銷售驟降 移動(dòng)支付沖擊劇烈

　　根據(jù)招股說明書，華智融的主打產(chǎn)品包括NEW7210系列、NEW8110系列、NEW8210系列，2014年至2016年，三款產(chǎn)品的銷售收入占到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在96%以上，是公司賴以生存的收入來源。(如圖)

　　記者查詢招股說明書發(fā)現(xiàn)，NEW8110系列的主要功能中不包括支持掃碼支付。而近兩三來看，以智能手機(jī)為載體的移動(dòng)支付已經(jīng)是我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的主要的移動(dòng)支付手段，因此該系列產(chǎn)品的銷量由2014年的2.83億元降至2017年上半年的296萬元，可謂已經(jīng)“夭折”。而NEW7210系列、NEW8210系列雖然支持掃碼支付，但在NEW7210系列收入和占比逐步提升的同時(shí)，NEW8210收入占比仍然是由出現(xiàn)了較大比例的下滑，由2014年的37.79%下降至2016年的22.95%。

　　這組數(shù)據(jù)一方面說明了華智融的主打產(chǎn)品在市場(chǎng)上的地位非常不穩(wěn)定，短短三年之內(nèi)銷售收入就會(huì)出現(xiàn)如此波動(dòng)巨大的變化，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較差，另一方面，《中國(guó)二維碼產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)到2017年底，二維碼支付有望突破9000億元市場(chǎng)規(guī)模。另據(jù)互聯(lián)網(wǎng)研究機(jī)構(gòu)易觀統(tǒng)計(jì)，2017年第三季度，中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模已達(dá)約29.5萬億元，同比大幅增長(zhǎng)226.2%，而在僅僅數(shù)年前，這一數(shù)字還接近于零?？梢钥闯?，與我國(guó)掃碼支付產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)相比，華智融NEW7210系列、NEW8210系列的產(chǎn)品雖然支持掃碼支付但并沒有帶動(dòng)公司走進(jìn)這個(gè)高速增長(zhǎng)的行業(yè)中，其業(yè)務(wù)增速嚴(yán)重落后于行業(yè)。

　　另一方面，中國(guó)才是移動(dòng)支付的最大市場(chǎng)和最具潛力市場(chǎng)。全球知名咨詢公司麥肯錫指出，中國(guó)已成為全球最大移動(dòng)支付市場(chǎng)，2016年移動(dòng)支付交易額相當(dāng)于美國(guó)的11倍。其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的收入占比整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)收入占比更是由2014年的94%下降至2016年末的53%，顯示出華智融的業(yè)務(wù)變化趨勢(shì)正好逆大勢(shì)而行，這意味著該公司正在放棄或者失去中國(guó)這個(gè)最大的市場(chǎng)。未來其業(yè)績(jī)能否不在趨勢(shì)的演變下發(fā)生變化，已是懸在公司頭頂?shù)囊话牙麆Α?/p>

　　守土無力 POS終端業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力弱于同行

　　另一方面，即便公司能夠守住POS機(jī)刷卡業(yè)務(wù)，但很明顯，華智融的競(jìng)爭(zhēng)力不可與同行業(yè)的上市公司同日而語。尤其是2015年其業(yè)績(jī)大幅下滑，而同行業(yè)公司卻大幅增長(zhǎng)，頗能說明問題。

　　招股說明書顯示，2015年，華智融的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為39405.72萬元和3656.63萬元，相比前一年分別下滑18%和42%，當(dāng)年公司的國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入下滑了1.87億元，下滑比例為41%。公司對(duì)此解釋為是由于下游第三方支付機(jī)構(gòu)受2014年下半年預(yù)授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)事件所致。

　　然而，記者查閱上市公司定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，華智融的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新大陸2015年的境內(nèi)地區(qū)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比為93%以上，當(dāng)年新大陸的電子支付產(chǎn)品及信息識(shí)讀產(chǎn)品的收入達(dá)到13.2億元，同比增長(zhǎng)了34%以上。與之類似，新國(guó)都2015年的電子支付產(chǎn)品銷售收入也達(dá)到8.92億元，同比正增長(zhǎng)約33%。

　　為何在同一行業(yè)同一市場(chǎng)中會(huì)出現(xiàn)兩種不同的增長(zhǎng)趨勢(shì)?是否說明公司的業(yè)績(jī)下滑另有原因?如果華智融的解釋成立，那么是否說明在不利的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司?對(duì)此，華智融并未對(duì)記者的問詢作出回復(fù)。但在投資者心里，或許需要對(duì)這些問題作出掂量。

　　市場(chǎng)份額小 大客戶依賴程度高

　　值得一提的是，對(duì)比新國(guó)都和新大陸的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，華智融業(yè)務(wù)單一且市場(chǎng)份額小。

　　2016年，華智融實(shí)現(xiàn)銷售總收入為5.25億元，其中來自NEW7210系列、NEW8110系列、NEW8210系列三大產(chǎn)品的銷售收入占到96%以上。同年，新大陸的電子支付產(chǎn)品及信息識(shí)讀產(chǎn)品收入為16.51億元，占營(yíng)業(yè)總收入的比重為46.6%;而新國(guó)都的電子支付產(chǎn)品銷售收入為9.41億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為83.55%。從以上對(duì)比數(shù)據(jù)中可以看出，華智融不僅市場(chǎng)份額占比小，在POS機(jī)支付行業(yè)營(yíng)業(yè)收入僅相當(dāng)于新國(guó)都的一半左右，僅相當(dāng)于新大陸的32%左右，同時(shí)，其業(yè)務(wù)發(fā)展單一，新大陸的電子支付產(chǎn)品及信息識(shí)讀產(chǎn)品雖然為第一大收入來源，但占比不到50%，且其它業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　另外，華智融在毛利率、資產(chǎn)負(fù)責(zé)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率方面均弱于同行業(yè)平均水平，顯示出其資產(chǎn)質(zhì)量及盈利競(jìng)爭(zhēng)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司將如何避免市場(chǎng)份額被同行業(yè)擠壓，如何在競(jìng)爭(zhēng)中保持地位，或者是公司面臨的又一大難題。

　　更為重要的是，從2014年以來的情況看，華智融大客戶高度集中，每年前五大客戶銷售收入合計(jì)占比最低達(dá)到49%，最高則于2017年上半年達(dá)到79%以上，其中每年的第一大客戶占比都在25%至35%之間?？梢哉f，華智融可以說是寄居于大客戶身上。這也意味著，一旦其某一位大客戶銷售收入有所變動(dòng)，其業(yè)績(jī)變臉的可能性也大大升高。