天喻信息：全面的智能卡商 金融IC卡具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)

　　專業(yè)智能卡產(chǎn)品提供商，產(chǎn)品線豐富。天喻信息專業(yè)從事智能卡產(chǎn)品及相關(guān)應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司產(chǎn)品線較為全面，主要應(yīng)用在通信、金融與電子支付、移動(dòng)多媒體廣播電視、稅務(wù)、社保、石化加油等領(lǐng)域。公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3億元，凈利潤(rùn)5211.3萬(wàn)元，通信智能卡、金融IC卡和CMMB卡收入占比位居前三，分別為33.7%、25.0%和13.8%。

　　通信卡市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定，金融IC卡等新應(yīng)用領(lǐng)域值得期待。通信行業(yè)為智能卡最主要應(yīng)用領(lǐng)域，卡發(fā)卡總量的75%左右?，F(xiàn)階段市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定。金融IC卡、CMMB卡等新領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿^大，同時(shí)也為公司收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。公司在此兩項(xiàng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)地位和先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　同行業(yè)公司相比，公司規(guī)模較小，利潤(rùn)率水平居中流。2009年來(lái)算，公司收入規(guī)模為東信和平(22.88,0.00,0.00%)的47%，為恒寶股份(16.65,0.00,0.00%)的85%。毛利率為33.6%，高于東信和平(24.1%)，與恒寶股份(36.1%)較低。

　　募投項(xiàng)目為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的深化與拓展。將進(jìn)一步鞏固公司在銀行IC卡和CMMB有條件接收卡市場(chǎng)原有的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提高公司智能SD卡和RF-SIM卡等產(chǎn)品的生產(chǎn)能。

　　預(yù)計(jì)公司通信卡業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，金融IC卡、CMMB卡等新業(yè)務(wù)將成為公司快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。由于新業(yè)務(wù)毛利率較高，因此公司未來(lái)整體毛利水平呈上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.98、1.42、1.99元。確定公司詢價(jià)區(qū)間為39.83-45.52元，對(duì)應(yīng)2011/2012年P(guān)E值為41-46倍/28-32倍。上市首日定價(jià)區(qū)間為43.81-50.07元。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)銀行卡EMV遷移節(jié)奏與力度低于預(yù)期;新市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，公司無(wú)法保持原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。