東信和平(002017):市場仍對智能卡推廣進度預期過高

　　公司中報公布，業(yè)績符合預期。東信和平公告中報業(yè)績，上半年利潤1800 萬，同比下降13%，符合我們7 月6 日中報業(yè)績前瞻報告中1800 萬凈利潤的判斷。

　　但公司主業(yè)低于我們預期，營業(yè)外收入超預期，拉回利潤增長。

　　二季度收入符合預期，毛利率低于預期。(1)公司上半年收入5 億，同比增長16%，其中，二季度單季收入2.5 億，同比增長15%，符合我們2.5 億收入的預期。(2)公司上半年毛利率27%，其中二季度單季毛利率25.4%，低于我們預期的28%。

　　管理費用率低于預期，財務費用率高于預期。(1)公司二季度管理費用率為13.3%，低于我們估計的17%。(2)二季度財務費用率為4.2%，高于我們0.4%的判斷。

　　營業(yè)外收入高于預期。公司二季度實現(xiàn)營業(yè)外收入890 萬，高于我們預期(我們預期是0)，營業(yè)外收入主要來自政府補助。

　　市場對智能卡推廣期待過高。市場對于電子社保卡、金融IC 卡、移動支付等智能卡應用期待很高，雖然各個方向均在推進過程當中，但進度明顯低于市場預期。

　　不調(diào)整盈利預測和投資評級。我們不調(diào)整公司12 年全年的盈利預測估計，考慮到市場對于智能卡應用預期較高導致公司估值偏高，我們維持公司"中性"投資評級，維持公司12-14 年EPS 預測分別為0.18、0.21 和0.25 元，對應55、48 和40 倍的PE 估值。