興業(yè)證券：鴻博股份 RFID業(yè)務(wù)仍待培養(yǎng)

　　興業(yè)證券近日發(fā)布鴻博股份的研究報告稱，公司公布三季報：前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，同比增長11.48%;歸屬于母公司所有者凈利潤3638萬元，同比增長8.6%;EPS0.12元。

　　業(yè)績符合預(yù)期，增長主要源自傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)，彩票無紙化雖已進入盈利期，但智能IC卡、RFID等業(yè)務(wù)仍處于培育階段，對業(yè)績拖累較大。

　　印刷仍然是公司主要利潤來源。公司印刷業(yè)務(wù)分布于四個區(qū)域，除福州本部外，還包括無錫雙龍、重慶鴻海、北京昊天三家子公司，總體增長較為平穩(wěn)。其中重慶鴻海包裝業(yè)務(wù)受白酒行業(yè)銷量下滑沖擊，增速略低于我們預(yù)期，我們測算2013全年約實現(xiàn)收入1.1億元，凈利潤900萬元，同比增長12%。北京昊天主要業(yè)務(wù)為雜志出版印刷，2012年剛切入這一市場，目前根基尚未穩(wěn)固，客戶分散，現(xiàn)階段主要以搶占市場份額為主，因而采取低價策略，導(dǎo)致盈利能力較低，預(yù)測毛利率僅10%左右，遠低于行業(yè)18%的水平，故短期內(nèi)對業(yè)績拉動尚未顯現(xiàn)。

　　彩票無紙化業(yè)務(wù)是全年一大亮點，RFID世界網(wǎng)預(yù)測全年可貢獻收入800萬元左右，增厚EPS約0.03元。公司彩票無紙化主要分B2B和B2C兩類，分別由鴻博數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和廣州彩創(chuàng)兩家子公司負責(zé)運作。其中B2C業(yè)務(wù)經(jīng)過3年的培育，已于去年進入收獲期，今年增長進一步顯現(xiàn)，我們預(yù)測前三季度銷售額約2億元，凈利潤約500萬元，而2012年全年這一數(shù)字僅為200多萬元。出現(xiàn)這一飛速增長的原因除公司自身的精心運作之外，主要得益于互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)的迅猛發(fā)展。預(yù)計未來隨著公司B2B業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運營，必將與B2C業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，成為公司利潤的重要增長源之一。此外，公司從2010年就開始進行彩種研發(fā)及技術(shù)平臺搭建，通過彩票玩法與傳統(tǒng)手機游戲結(jié)合，目前已開發(fā)了四款手機游戲，但還處于內(nèi)部測試階段，尚未正式上線。該業(yè)務(wù)進入門檻高，除技術(shù)之外，尚需要得到彩票中心或財政部審批，通過國家渠道發(fā)行。目前業(yè)內(nèi)涉足此業(yè)務(wù)的公司不多，一旦發(fā)行上線，盈利模式主要為返點，市場潛力巨大，是值得重點關(guān)注的一項業(yè)務(wù)。

　　智能卡業(yè)務(wù)尚處于輔助地位。公司智能卡業(yè)務(wù)介入時間較晚，2012年獲得銀聯(lián)認(rèn)證，2013年6月獲得萬事達資質(zhì)認(rèn)證，受資質(zhì)限制，僅能承接社?？ê椭行°y行訂單，預(yù)測公司全年智能卡業(yè)務(wù)收入約5000萬元，由于智能卡前期投入大，預(yù)計盈虧平衡點為7000萬元，因此該業(yè)務(wù)年內(nèi)尚難實現(xiàn)盈虧平衡。此外，從行業(yè)來看，2013-2015年是行業(yè)高速發(fā)展的黃金三年，目前競爭格局較為穩(wěn)定，大銀行訂單主要被天喻信息、東信和平、恒寶股份、東港股份等一批企業(yè)瓜分，公司短期內(nèi)較難介入，因此預(yù)計智能卡業(yè)務(wù)未來2年內(nèi)尚不能對公司業(yè)績形成顯著拉動。

　　新設(shè)子公司較多導(dǎo)致費用居高難下。前三季度公司期間費用率19.5%，同比上升1個百分點。近幾年公司期間費用率一直居高不下，主要原因是新設(shè)子公司較多。公司目前主要子公司有13家，業(yè)務(wù)涉及印刷、互聯(lián)網(wǎng)彩票、智能卡、RFID、文化傳媒等，很多業(yè)務(wù)尚處于培育期，投入較大，預(yù)計13家子公司中有近一半目前仍處于虧損狀態(tài)，對業(yè)績造成顯著拖累，短期內(nèi)仍難以改善。