遠(yuǎn)望谷：精耕細(xì)作 寡頭壟斷鐵路RFID

　　全球射頻識別技術(shù)RFID市場未來3年復(fù)合40%以上，由于具有體積小、容量大、使用壽命長、可重復(fù)使用、移動識別、多目標(biāo)識別、定位及長期跟蹤、安全性更高等優(yōu)點(diǎn)將逐步取代條形碼。2001-2005年RFID行業(yè)市場規(guī)模年復(fù)合增長37%，2006年受零售巨頭推動取得實(shí)質(zhì)性突破，應(yīng)用從工業(yè)向零售貿(mào)易拓展，預(yù)計07年后將進(jìn)入快速發(fā)展階段，增長率超過40%，2009年市場將從03年不到20億美元猛增至100億美元。 

　　我國RFID處于成長初期，市場規(guī)模年復(fù)合增長50%以上。06年15部委發(fā)布《中國RFID技術(shù)政策白皮書》明確：1)06-08年是培育期，2)2008-2012年為成長期，預(yù)計09年市場容量會膨脹到50多億元，成長期年復(fù)合增長50%以上，其中超高頻RFID將占3/4，2010年倉儲物流、生產(chǎn)制造應(yīng)用將從05年的10%上升至28%。3)2012年后進(jìn)入成熟期。 

　　遠(yuǎn)望谷主要從事超高頻RFID，06年收入、凈利潤分別同比增長11.2%、15.1%。地面裝置占收入57.3%，占毛利的55.9%。鐵路銷售市場占收入的77.83%。國內(nèi)鐵路RFID市場與哈爾濱威克二分天下，公司產(chǎn)品市場總體占有率50%，亮點(diǎn)：1)具有技術(shù)壁壘，鐵路標(biāo)簽專用芯片有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的；2)市場相對壟斷，產(chǎn)品價格具有較強(qiáng)剛性；3)市場需求旺盛，現(xiàn)7.5萬公里鐵道線需安裝RFID，2010年鐵路營業(yè)里程9萬公里以上、新增機(jī)車投資2500億元，第一代RFID已應(yīng)用7年需更換；4)參與鐵道部行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)起草；5)低附加值環(huán)節(jié)委外加工。 

　　其他超高頻RFID市場公司精耕細(xì)作，選擇了5個細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域重點(diǎn)突破，預(yù)計在煙草、軍事、集裝箱領(lǐng)域的市場份額將達(dá)到30%以上，在圖書管理、物流零售領(lǐng)域的市場份額在10%以上。募集資金主要用于研發(fā)新產(chǎn)品和應(yīng)用技術(shù)，增強(qiáng)公司技術(shù)優(yōu)勢，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后電子標(biāo)簽、讀寫器產(chǎn)能將分別從06年的1200萬只、5000套提高至5600萬只、10000套。預(yù)計達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，是06年收入的2.4倍。 

　　預(yù)計07、08年收入將復(fù)合增長45%，2009年后募集資金項(xiàng)目投產(chǎn)收入將爆發(fā)性增長，預(yù)計2010年將實(shí)現(xiàn)收入7億元。綜合毛利率將穩(wěn)定在55%以上，培育新應(yīng)用領(lǐng)域、拓展海外市場期間費(fèi)用率將提高至29.4%。 

　　07-09年EPS分別為0.711、0.972、1.54元，3年復(fù)合增長44%。給與通信行業(yè)平均估值08年30倍PE，以及PEG=1.2倍，公司的合理價格在29.17-37.85元，建議詢價區(qū)間為14.5-15.3元。