衛(wèi)星導(dǎo)航入新興產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃 13股即將爆發(fā)

      衛(wèi)星導(dǎo)航被列入新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃，目前初稿已經(jīng)擬定。專家認(rèn)為，這意味著相關(guān)受益股面臨極大發(fā)展機(jī)遇。

　　衛(wèi)星導(dǎo)航納入新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃

　　衛(wèi)星導(dǎo)航將迎來(lái)重大歷史機(jī)遇。記者昨日獲悉，衛(wèi)星導(dǎo)航被列入新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃，目前初稿已經(jīng)擬定。未來(lái)衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)的研究發(fā)展推廣應(yīng)用將被放在重要位置，發(fā)展自主技術(shù)成為重中之重。 

     中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)專項(xiàng)管理辦公室主任冉承其表示，一旦相關(guān)技術(shù)成熟應(yīng)用，中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入井噴期，年增長(zhǎng)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前50%，2020年中國(guó)導(dǎo)航市場(chǎng)產(chǎn)值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)4000億。

　　政策、資金兩手扶持

　　在9月1日至2日舉行的“上海國(guó)際智能交通與導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展論壇”上，科技部高新技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化司信息與空間處處長(zhǎng)強(qiáng)小哲表示，衛(wèi)星導(dǎo)航已作為新興產(chǎn)業(yè)列入空間海洋發(fā)展“十二五”規(guī)劃中，目前初稿已經(jīng)擬定，國(guó)家將大力支撐發(fā)展自主技術(shù)，支持多個(gè)衛(wèi)星間的兼容互用，支持鼓勵(lì)多個(gè)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

　　據(jù)了解，工信部、科技部、財(cái)政部等多個(gè)部門(mén)參與了該規(guī)劃的制訂。為鼓勵(lì)中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，主管部門(mén)計(jì)劃加大扶持力度。以融資為例，一方面擴(kuò)大直接融資規(guī)模，引導(dǎo)和支持符合條件的企業(yè)在境內(nèi)外上市。另一方面科技部、財(cái)政部將會(huì)提供重大專項(xiàng)資金、支持資金支持相關(guān)企業(yè)。

　　冉承其表示，我國(guó)設(shè)立北斗導(dǎo)航重大專項(xiàng)扶持自主導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)，2020年將完成目標(biāo)。具體而言，中國(guó)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)按照“三步走”總體規(guī)劃：第一步，1994年啟動(dòng)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航試驗(yàn)系統(tǒng)建設(shè)，2000年形成區(qū)域有源服務(wù)能力；第二步，2004年啟動(dòng)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)，2012年形成區(qū)域無(wú)源服務(wù)能力；第三步，2020年北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)形成全球無(wú)源服務(wù)能力。預(yù)計(jì)2012年10顆衛(wèi)星、實(shí)現(xiàn)無(wú)源覆蓋亞太，2020年30顆衛(wèi)星、實(shí)現(xiàn)無(wú)源覆蓋全球。

　　產(chǎn)業(yè)年增長(zhǎng)率為50%左右

　　中國(guó)全球定位系統(tǒng)技術(shù)應(yīng)用協(xié)會(huì)咨詢中心曹沖指出，“中國(guó)的北斗全球系統(tǒng)業(yè)已進(jìn)入全球?qū)Ш较到y(tǒng)GNSS，成為四大系統(tǒng)之一，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。衛(wèi)星導(dǎo)航既是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，未來(lái)生命周期至少有五十年；又具有高成長(zhǎng)高效益特點(diǎn)，是小投入、大產(chǎn)出的典型?！?

　　冉承其表示，衛(wèi)星導(dǎo)航發(fā)展步入高增長(zhǎng)期，未來(lái)可期待井噴期。當(dāng)問(wèn)及“專業(yè)人士預(yù)計(jì)，隨著專業(yè)領(lǐng)域和消費(fèi)領(lǐng)域的發(fā)展，我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)在2015年增長(zhǎng)至2500億，2020年增長(zhǎng)至4000億”時(shí)，冉承其表示，“這是保守預(yù)計(jì)，按照年復(fù)合增長(zhǎng)率20%預(yù)測(cè)的。實(shí)際上，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)年增長(zhǎng)保持50%左右，從2003年的40億上升至目前的500多億，2009年增長(zhǎng)幅度甚至超過(guò)80%?！?

　　多家上市公司受益

　　曹沖表示，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)四大細(xì)分市場(chǎng)將步入高增長(zhǎng)。第一為高端制造業(yè)，包括導(dǎo)航芯片和模塊、多種多樣的通信芯片和模塊、接收機(jī)組件、顯示器件與整機(jī)集成等；第二為軟件業(yè)，包括系統(tǒng)類軟件、導(dǎo)航定位授時(shí)軟件、地圖引擎與各種嵌入式應(yīng)用軟件等；第三為與導(dǎo)航相關(guān)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；第四為綜合數(shù)據(jù)業(yè)。

　　中信建投的報(bào)告分析認(rèn)為，在北斗產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)初期，上游產(chǎn)業(yè)鏈中的芯片和終端設(shè)備提供商將擁有行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，國(guó)騰電子、北斗星通、合眾思?jí)训戎鳡I(yíng)芯片及導(dǎo)航終端的企業(yè)有望受益最大。而隨著下游應(yīng)用推廣，用戶數(shù)大幅增長(zhǎng)和規(guī)模效應(yīng)加強(qiáng)，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)將逐漸轉(zhuǎn)移到下游服務(wù)提供商。

　　合眾思?jí)?002383)：PND銷售成功 期待車載前裝爆發(fā)

　　1. 車載導(dǎo)航產(chǎn)品是公司業(yè)績(jī)主要亮點(diǎn)。分產(chǎn)品看，公司三塊業(yè)務(wù)呈現(xiàn)不同發(fā)展趨勢(shì)：

　　車載導(dǎo)航產(chǎn)品：上半年收入7,768萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.2%，毛利率達(dá)38.4%，較09年全年提升9個(gè)百分點(diǎn)；

　　專業(yè)數(shù)據(jù)終端：上半年收入7,139萬(wàn)元，同比下降20.9%，毛利率47.2%，與09年全年基本持平；

　　系統(tǒng)產(chǎn)品：上半年收入3,150萬(wàn)元，同比下降34.7%，毛利率34.6%，較與09年全年基本持平。

　　2. 自主品牌PND成功體現(xiàn)營(yíng)銷能力，公司必能渡過(guò)PND市場(chǎng)盤(pán)整期。公司PND自主品牌“任我游”上半年取得成功，其成本降低與銷量增長(zhǎng)促使公司車載導(dǎo)航產(chǎn)品線表現(xiàn)優(yōu)異。中國(guó)PND市場(chǎng)將迎來(lái)盤(pán)整期，我們認(rèn)為公司未來(lái)將持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，渡過(guò)盤(pán)整期。

　　3. 低成本方案下，期待前裝導(dǎo)航業(yè)務(wù)爆發(fā)。前裝導(dǎo)航車市場(chǎng)向中檔車滲透已成為必然趨勢(shì)，公司通過(guò)與奇瑞的合作切入導(dǎo)航設(shè)備的高端市場(chǎng)。公司產(chǎn)品較國(guó)外廠商存在很大成本優(yōu)勢(shì)，如進(jìn)入量產(chǎn)階段則會(huì)構(gòu)成利潤(rùn)拐點(diǎn)。

　　4. 前裝導(dǎo)航爆發(fā)，PND較快增長(zhǎng)，專業(yè)市場(chǎng)鞏固領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為公司未來(lái)的戰(zhàn)略重點(diǎn)將放在消費(fèi)市場(chǎng)，整體發(fā)展戰(zhàn)略分為三部分：

　　以低成本方案滲透前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)，借行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)；

　　PND業(yè)務(wù)營(yíng)銷導(dǎo)向，以品牌優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；

　　維護(hù)已有行業(yè)客戶，開(kāi)辟新行業(yè)客戶，鞏固專業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　5. 盈利預(yù)測(cè)：基于對(duì)公司戰(zhàn)略和中國(guó)導(dǎo)航市場(chǎng)增速的判斷，我們維持對(duì)公司10、11、12年EPS分別為0.94元、1.32元、1.70元的盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（華創(chuàng)證券 張帆）

　　北斗星通(002151)：短期業(yè)績(jī)有壓力 長(zhǎng)期看好

　　公司專門(mén)從事衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)品、基于位置的信息系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)。目前公司已確立在海洋漁業(yè)、國(guó)防、測(cè)繪、港口等高端專業(yè)市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。

　　短期內(nèi)來(lái)自海洋漁業(yè)的業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＤ壳霸摌I(yè)務(wù)收入主要來(lái)自船載終端產(chǎn)品的銷售，主要面向50噸以上的中遠(yuǎn)海作業(yè)漁船，截至09年底已在9000多漁船(浙江8000、南海1000多)安裝使用，截至09年底已在9000多漁船(浙江8000、南海1000多)安裝使用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)現(xiàn)有具備中遠(yuǎn)海作業(yè)能力的漁船約5萬(wàn)艘。除終端銷售外，隨著公司北斗終端產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)客戶自然增多，運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)也將成為一項(xiàng)重要收入來(lái)源。

　　除海洋漁業(yè)外，國(guó)防業(yè)務(wù)也將保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)；測(cè)繪及高精度應(yīng)用產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)是公司目前最大業(yè)務(wù)，但成長(zhǎng)性不足。主要因?yàn)槭袌?chǎng)成熟而增速放緩，并且競(jìng)爭(zhēng)加??；由于港口對(duì)應(yīng)用衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)實(shí)現(xiàn)碼頭堆場(chǎng)自動(dòng)化需求與港口吞吐量和主管人員認(rèn)識(shí)程度有關(guān)，因此預(yù)計(jì)來(lái)自港口的業(yè)務(wù)將呈緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　2009年公司投資設(shè)立的和芯星通在基于北斗的芯片開(kāi)發(fā)方面取得了階段性成果，目前正在進(jìn)行最后的驗(yàn)證。通常芯片的開(kāi)發(fā)周期需要2-3年。因此在比較順利情況下，預(yù)計(jì)到2012年才會(huì)產(chǎn)生收益。

　　我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年收入的增速保持在25%左右，由于2010年股權(quán)激勵(lì)成本較大，2010年業(yè)績(jī)有一定壓力。預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益分別為0.61元、0.85元和1.09元，估值水平相對(duì)偏高，給予“持有”投資評(píng)級(jí)。（信達(dá)證券 邊鐵城）

　　遠(yuǎn)望谷(002161)：靜待非鐵領(lǐng)域放量

　　存儲(chǔ)自身信息的電子標(biāo)簽及自動(dòng)識(shí)別技術(shù)是物聯(lián)網(wǎng)的核心基礎(chǔ)技術(shù)。我們認(rèn)為物體具備智能是物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，在智慧世界中相互識(shí)別無(wú)疑是智能的重要方面，而標(biāo)簽技術(shù)正是相互識(shí)別的前提，因此不能簡(jiǎn)單地把RFID看成物聯(lián)網(wǎng)中的一種信息采集技術(shù)，它更是實(shí)現(xiàn)物體智能的核心基礎(chǔ)技術(shù)。

　　RFID應(yīng)用在各行業(yè)的進(jìn)程正不斷深化，替代二維碼等傳統(tǒng)標(biāo)簽的趨勢(shì)正在持續(xù)。RFID標(biāo)簽?zāi)苓m應(yīng)復(fù)雜環(huán)境、較遠(yuǎn)距離識(shí)別、多標(biāo)簽識(shí)別、標(biāo)簽信息可更新等較傳統(tǒng)標(biāo)簽的突出優(yōu)點(diǎn)以及由此產(chǎn)生的功能附加值，使得RFID應(yīng)用在交通、工業(yè)、流通、資產(chǎn)管理等各領(lǐng)域正不斷深化，我們認(rèn)為RFID替代二維碼等傳統(tǒng)標(biāo)簽的趨勢(shì)是明確的。

　　政府推動(dòng)加速了RFID標(biāo)簽在各行業(yè)的應(yīng)用。政府對(duì)物聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)對(duì)培育RFID行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境作用明顯，遠(yuǎn)望谷公司近5年在非鐵領(lǐng)域的超預(yù)期增長(zhǎng)反映了市場(chǎng)基礎(chǔ)或逐漸成形。

　　公司非鐵業(yè)務(wù)超預(yù)期增長(zhǎng)，05-09年?duì)I收年復(fù)合增長(zhǎng)率66%，遠(yuǎn)超鐵路行業(yè)7%的復(fù)合增長(zhǎng)率。其中零售業(yè)增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，畜牧、煙草、圖書(shū)等業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，不停車收費(fèi)、物流管理、資產(chǎn)管理等是新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司在2010和2011的EPS分別為0.39元，0.51元，基于RFID行業(yè)的高成長(zhǎng)性，給予2010年40倍的PE，合理估值為 15.6元，目前估值基本合理，中性評(píng)級(jí)。（東海證券 袁琤）

　　超圖軟件(300036)：GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件的領(lǐng)軍者

　　主要發(fā)現(xiàn)

　　GIS 應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)和下游行業(yè)應(yīng)用將是公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司所在GIS 軟件產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景廣闊，應(yīng)用的深度和廣度將不斷提升。作為領(lǐng)先的基礎(chǔ)平臺(tái)提供商，公司進(jìn)入應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)和下游應(yīng)用市場(chǎng)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)。隨著GIS 應(yīng)用行業(yè)的需求空間被打開(kāi)，未來(lái)公司主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于：GIS 應(yīng)用擴(kuò)展到新領(lǐng)域帶來(lái)對(duì)平臺(tái)的增量需求和依托平臺(tái)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)向下游行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)張。

　　占據(jù)GIS 產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)地位，技術(shù)門(mén)檻高。公司掌握的GIS 基礎(chǔ)平臺(tái)產(chǎn)品軟件技術(shù)門(mén)檻高，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，對(duì)公司的持續(xù)研發(fā)能力有很高的要求，市場(chǎng)集中度高。平臺(tái)類產(chǎn)品在整個(gè)GIS 產(chǎn)業(yè)鏈中居于中游，承上啟下，處于主導(dǎo)地位。同時(shí)新技術(shù)的不斷引入將增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　公司仍處于投入期，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力。公司不斷加大產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓力度，研發(fā)費(fèi)用占比不斷提升，我們認(rèn)為這將有利于公司提高市場(chǎng)占有率，為公司進(jìn)一步向下游擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。公司掌握GIS 軟件核心平臺(tái)技術(shù)并且在不斷強(qiáng)化這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)。對(duì)新興領(lǐng)域應(yīng)用的大力拓展將是公司未來(lái)幾年的一個(gè)主要戰(zhàn)略方向。

　　GIS 行業(yè)的巨大發(fā)展?jié)摿σ约肮井a(chǎn)品的平臺(tái)性特質(zhì)使得我們看好公司未來(lái)的高成長(zhǎng)性。（中銀國(guó)際 胡文洲）

　　華平股份(300074)：下半年大客戶市場(chǎng)拓展值得期待

　　2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2199.99萬(wàn)元，同比下降50.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)363.81萬(wàn)元，同比下降76.6%；實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.11元。

　　上半年大客戶市場(chǎng)拓展低于預(yù)期：公司中期業(yè)績(jī)下滑的主要原因上半年的客戶中幾乎沒(méi)有大客戶銷售，而去年同期的營(yíng)業(yè)收入中大客戶訂單占了較大比例，其中公司與中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份公司簽訂的合同額達(dá)到 2,200 余萬(wàn)元人民幣，占 09 年同期收入的 42%，但本年度的上半年未簽訂超過(guò) 1,000 萬(wàn)元人民幣的的大訂單，從而造成業(yè)績(jī)大幅下降。公司目前正在與幾個(gè)大客戶進(jìn)行商務(wù)談判，預(yù)計(jì)第三季度將會(huì)簽訂合同

　　研發(fā)投入比例高、繼續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先地位：公司上半年的研發(fā)投入共計(jì) 339.37 萬(wàn)元，研發(fā)投入占銷售收入的比例為 15.43%。公司目前共持有軟件著作權(quán) 26 項(xiàng)，專利 57 項(xiàng)，正在申請(qǐng)的專利 34 項(xiàng)。在上述專利中已獲得的發(fā)明專利 5 項(xiàng)。公司所采取的專利戰(zhàn)略使得公司在核心的視音頻編解碼及傳輸方面保持了領(lǐng)先的地位。另外，H.264 High Profile 視頻壓縮技術(shù)的推出將為目前正在推廣的高清視頻通信應(yīng)用掃清網(wǎng)絡(luò)帶寬障礙，公司已于6月份宣布旗下產(chǎn)品全面支持 H.264 High Profile 視頻壓縮技術(shù)。

　　毛利率穩(wěn)中有升：2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率74.66%，同比去年的72.53%上升了2. 14個(gè)百分點(diǎn)，其中多媒體通信系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)毛利率74.28%，同比上升1.76個(gè)百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司10、11、12年EPS分別為1.51元、2.09元和2.91元，以7月30日66.78元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為44倍、31.9倍和22.9倍，我們看好公司下半年針對(duì)大客戶的市場(chǎng)拓展，給予“增持”評(píng)級(jí)。（日信證券 張廣榮）

　　國(guó)騰電子：北斗導(dǎo)航設(shè)備龍頭,分享行業(yè)高成長(zhǎng)

　　北斗導(dǎo)航通信系統(tǒng)建設(shè)關(guān)乎國(guó)家安全,勢(shì)在必行。我們認(rèn)為隨著系統(tǒng)建設(shè)完畢將帶來(lái)行業(yè)需求的高成長(zhǎng);? 2009 年全球GNSS 應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到660.2 億美元,2001-2009年期間全球GNSS 應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模年均成長(zhǎng)率23.3%。其中專業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模達(dá)163 億美元,占整個(gè)市場(chǎng)的24.7%。考慮到中國(guó)人口眾多,幅員遼闊,我們認(rèn)為北斗導(dǎo)航系統(tǒng)市場(chǎng)空間更加廣闊。

　　擁有完整的核心元器件制造能力,“核心元器件+導(dǎo)航終端+系統(tǒng)”的經(jīng)營(yíng)模式以及豐富的武器裝備制造認(rèn)證確保國(guó)騰電子充分享受北斗導(dǎo)航市場(chǎng)的高成長(zhǎng)。

　　從基帶芯片、頻率合成芯片以及圖像處理等,國(guó)騰電子基本實(shí)現(xiàn)了北斗導(dǎo)航終端的核心元器件制造,這成為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)。

　　公司通過(guò)擁有 56.84%國(guó)星通信的股權(quán)構(gòu)建了“核心元器件+導(dǎo)航終端+系統(tǒng)”的經(jīng)營(yíng)模式,從而充分享受了北斗導(dǎo)航市場(chǎng)的高成長(zhǎng)。

　　資質(zhì)認(rèn)證成為行業(yè)進(jìn)入壁壘。公司目前已獲得“軍用電子元器件合格供應(yīng)商證書(shū)”、“二級(jí)保密資格單位證書(shū)”(國(guó)星通信)、“三級(jí)保密資格單位證書(shū)”(國(guó)騰電子)、“武器裝備科研生產(chǎn)許可證”、“裝備承制單位注冊(cè)證書(shū)”、“軍工產(chǎn)品質(zhì)量體系認(rèn)證證書(shū)”等資質(zhì)。

　　我們認(rèn)為公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)有望保持復(fù)合 40%以上增速成長(zhǎng)。預(yù)測(cè)2010~2012 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.37、78.08 和100.26 百萬(wàn)元,同比分別增長(zhǎng)39.76%、41.02%和28.41%,EPS 分別為0.797、1.123 和1.443 元。

　　我們選取國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司,以行業(yè)平均市盈率為基準(zhǔn),并考慮到創(chuàng)業(yè)板的情況,按照2010 年EPS 估算,給予國(guó)騰電子45 倍為公司價(jià)值中樞,得出公司的合理估值為35.67 元。（國(guó)金證券 程兵）

　　盛路通信(002446)：微波天線優(yōu)勢(shì)突出 買(mǎi)入

　　公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司主營(yíng)通信天線及射頻產(chǎn)品，屬于通信設(shè)備制造業(yè)。主導(dǎo)產(chǎn)品為通信基站天線、高性能微波通信天線、終端天線等，其中高性能微波天線的毛利率最高，盈利能力最強(qiáng)。過(guò)去三年微波天線業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，公司的收入結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，未來(lái)公司微波天線領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)將繼續(xù)優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　天線需求保持旺盛，微波天線子行業(yè)面臨爆發(fā)式增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)通訊基站投資經(jīng)過(guò)08和09年的高速增長(zhǎng)后未來(lái)將出現(xiàn)回落，室外基站天線的增速也隨之回落。但受益于3G的網(wǎng)絡(luò)覆蓋室內(nèi)基站天線仍將保持30%的高速增長(zhǎng)，終端天線因?yàn)橐苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備的廣泛應(yīng)用而保持10%以上的持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)微波天線領(lǐng)域則因?yàn)槠涮厥庑远谖磥?lái)5年左右迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　公司微波天線業(yè)務(wù)與華為和中興外貿(mào)的黃金階段相似。公司微波天線(市場(chǎng)主要在國(guó)外)產(chǎn)品系列齊全、技術(shù)和國(guó)際水準(zhǔn)接近，而售價(jià)僅為國(guó)外同類產(chǎn)品的40%左右，其背景與華為和中興外貿(mào)的黃金階段極為相似。明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和公司逐漸豐富的外貿(mào)經(jīng)驗(yàn)將驅(qū)動(dòng)微波業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，微波業(yè)務(wù)100%的年均復(fù)合增長(zhǎng)有望保持3年以上。

　　未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)概率高。預(yù)計(jì)公司2010年-2012年的收入和凈利潤(rùn)分別4.74億、6.47億、9.06億和0.52億、0.82億、1.19億。EPS分別為0.52元、0.80元和1.17元，對(duì)應(yīng)的PE估值為40.5倍、26.2倍和18.0倍，優(yōu)勢(shì)不明顯。高增長(zhǎng)可期，PEG估值合理定價(jià)32元，給予首次買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。（華寶證券 吳炳華）

　　啟明星辰(002439)：管理成本上升影響利潤(rùn)增長(zhǎng)

　　公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.02億元，同比增長(zhǎng)40.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)- 1454萬(wàn)元，虧損幅度同比減少15.70%；對(duì)應(yīng)每股收益-0.15元/股，業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，中期分配預(yù)案為利潤(rùn)不分配不轉(zhuǎn)增。公司預(yù)計(jì)2010年1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-15%-15%。

　　各項(xiàng)產(chǎn)品和服務(wù)收入均增長(zhǎng)較快

　　2010年上半年，公司的平臺(tái)工具收入同比增長(zhǎng)81.54%，是增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)；其次是同比增長(zhǎng)49.11%的安全服務(wù)和同比增長(zhǎng)46.96%的安全檢測(cè)產(chǎn)品，安全監(jiān)管和安全網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品同比分別增長(zhǎng)41.17%和38.35%。各項(xiàng)安全產(chǎn)品和安全服務(wù)業(yè)務(wù)上半年收入均增長(zhǎng)較快。

　　綜合毛利率下降和管理成本上升致使業(yè)績(jī)?cè)龇陀谑杖朐鲩L(zhǎng)

　　2010年上半年公司承接的安全服務(wù)類業(yè)務(wù)毛利率同比下降11.6個(gè)百分點(diǎn)，是毛利率下降的唯一業(yè)務(wù)；而管理費(fèi)用達(dá)到3983.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)82.49%，在研發(fā)費(fèi)用資本化減少、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、政府補(bǔ)助減少及職工薪酬增加等因素的綜合影響下管理費(fèi)用增長(zhǎng)速度偏快，從而影響了公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議

　　我們維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010~2012年，公司將分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.67、0.91和1.19億元，同比分別增長(zhǎng)28.2%、37.9%和29.3%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.67、0.93和1.2元/股。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，公司2010年合理動(dòng)態(tài)的市盈率區(qū)間在50-55倍之間，合理的價(jià)值區(qū)間為33.5-36.85元/股，我們維持對(duì)公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。（渤海證券 崔?。?

　　中國(guó)衛(wèi)星(600118)：業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng) 盈利符合預(yù)期

　　投資要點(diǎn)：

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.39 億元，同比增長(zhǎng)30.13%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.03 億元，同比增長(zhǎng)21.73%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.83 億元，同比增長(zhǎng)16.67%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為0.81 億元，同比增長(zhǎng)20.19%。衛(wèi)星制造及應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利率為15.28%，同比略降0.38%。EPS 為0.12 元。

　　衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。東方紅衛(wèi)星公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.66 億元，同比增長(zhǎng)17.98%。上半年成功發(fā)射三顆衛(wèi)星，并完成在軌交付。同時(shí)，新型小衛(wèi)星平臺(tái)研發(fā)工作取得階段成果。

　　在微小衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)方面，東方紅海特逐步確立了微小衛(wèi)星總體單位的地位，并審議通過(guò)以自有資金1793.94 萬(wàn)元收購(gòu)五院下屬深圳電子技術(shù)研究設(shè)計(jì)所經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及其全資子公司汕頭航宇公司的100%股權(quán)，這將促進(jìn)公司微小衛(wèi)星業(yè)務(wù)能力的進(jìn)一步提升。

　　衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在衛(wèi)星綜合應(yīng)用領(lǐng)域，公司中標(biāo)風(fēng)云三號(hào)氣象衛(wèi)星應(yīng)用系統(tǒng)項(xiàng)目；在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域，民用導(dǎo)航終端項(xiàng)目產(chǎn)品順利交付；在衛(wèi)星通訊領(lǐng)域，VSAT 系統(tǒng)中標(biāo)行業(yè)示范工程，“動(dòng)中通”產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了向行業(yè)用戶的銷售；在衛(wèi)星遙感業(yè)務(wù)領(lǐng)域，簽訂多項(xiàng)合作協(xié)議；在衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，利用募集資金著力發(fā)展高清傳輸業(yè)務(wù)。

　　公司向航天量子增資1700 萬(wàn)元，用于研發(fā)自主衛(wèi)星遙感產(chǎn)品，打造衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)平臺(tái)；向東方紅信息增資6000 萬(wàn)元，用于衛(wèi)星綜合信息運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)二期建設(shè)等新業(yè)務(wù)平臺(tái)的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。

　　我們判斷在不考慮資產(chǎn)進(jìn)一步整合的情況下，公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012 年銷售收入分別為30.98 億元、39.58 億元、50.20億元，凈利潤(rùn)分別為2.44 億元、3.04 億元、3.77 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.35 元、0.43 元、0.53 元。（國(guó)泰君安 魏興耘）

　　新大陸(000997)：信息識(shí)別業(yè)務(wù)小幅增長(zhǎng) 目標(biāo)價(jià)13元

　　2010 上半年收入同比下降，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)有所增加2010 上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.15 億元同比減少16.49%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5037.76 萬(wàn)元同比減少8.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4091.63 萬(wàn)元同比減少7.23%；由于投資收益同比減少75.13%因此扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增加19.74%達(dá)到4031.46 萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.09 元。收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致綜合毛利率同比大幅提高10.44%達(dá)41.15%，總費(fèi)用率同比提高7.35%達(dá)27.66%。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，信息識(shí)別類產(chǎn)品占比提高公司將繼續(xù)專注于信息識(shí)別和行業(yè)應(yīng)用兩條業(yè)務(wù)主線，集中資源發(fā)展重點(diǎn)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)電子支付和信息識(shí)讀產(chǎn)品收入同比增加16.81%達(dá)到1.44 億元；電子回執(zhí)收入同比增加19.93%；行業(yè)應(yīng)用軟件同比下降2.81%；刮卡同比下降89.39%為1161.12 萬(wàn)元。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)我們預(yù)測(cè)公司2010 年、2011 年和2012 年全面攤薄EPS 分別為0.237元、0.3 14 元和0.378 元，對(duì)應(yīng)2010 年、2011 年和2012 年動(dòng)態(tài)市盈率分別為54.52 倍、41.13 倍和34.20 倍。維持“持有”的投資評(píng)級(jí)，12 個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)格13.00 元。（廣發(fā)證券 惠毓倫）

　　金智科技(002090)：未來(lái)關(guān)注海外光伏電站建設(shè)

　　第一，收入增長(zhǎng)主要依靠非電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)

　　公司營(yíng)業(yè)收入，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32010.22 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)17.85%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1336.36 萬(wàn)元，較上年同期下降9.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2523.5 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)2.07%。

　　公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于IT 服務(wù)、建筑智能化及電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)。IT 服務(wù)上半年收入7968 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)65%；建筑智能化收入來(lái)自于公司上半年收購(gòu)的金智智能(持股60%)，收入9320 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35%，占上半年收入近30%；電網(wǎng)自動(dòng)化收入4015 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)9%，差強(qiáng)人意。

　　第二，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降主因是財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失

　　公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1336.36 萬(wàn)元，較上年同期下降9.83%。主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年增加576 萬(wàn)，其中利息收入減少、出現(xiàn)匯兌損益，同時(shí)利息支出也大幅增加。資產(chǎn)減值損失主要由于華章?lián)p失增加所致。

　　實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2523.5 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)2.07%，原因是所得稅費(fèi)用返還所致。第三，電網(wǎng)業(yè)務(wù)仍可期待，電廠業(yè)務(wù)關(guān)注海外市場(chǎng)和升壓站

　　公司變電站綜自業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)來(lái)自南瑞繼保，技術(shù)上保持著一定的優(yōu)勢(shì)。值得注意的是，公司iPACS-5000 系列電網(wǎng)保護(hù)和監(jiān)控產(chǎn)品在“廣東電網(wǎng)公司2009-2010 年度二次類設(shè)備材料框架協(xié)議式招標(biāo)”項(xiàng)目中中標(biāo)，這是公司產(chǎn)品首次進(jìn)入廣東電網(wǎng)這一國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模最大的省級(jí)電網(wǎng)公司。由于廣東省網(wǎng)采用框架標(biāo)，這意味著公司下半年2010 年或?qū)⒊掷m(xù)接到廣東省網(wǎng)的訂單。我們估計(jì)電網(wǎng)增長(zhǎng)約15%。

　　由于公司較早涉足電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)，且產(chǎn)品口碑較好，公司在國(guó)內(nèi)電廠監(jiān)控自動(dòng)化市場(chǎng)份額達(dá)到40%。但受到火電建設(shè)增速放緩大背景的影響，公司成長(zhǎng)性受到較大沖擊。針對(duì)這種局面，公司拓寬產(chǎn)品線，主要是NCS(電廠升壓站)、風(fēng)電場(chǎng)監(jiān)控、廠礦轉(zhuǎn)變監(jiān)控業(yè)務(wù)。此外，公司發(fā)電廠電氣自動(dòng)化系統(tǒng)及保護(hù)裝置還中標(biāo)多個(gè)境外工程，包括印尼蘇拉威西2×50MW 火電機(jī)組廠用電監(jiān)控管理系統(tǒng)及綜合保護(hù)測(cè)控裝置、白俄羅斯明斯克熱電站改造項(xiàng)目綜合保護(hù)測(cè)控裝置等。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)火電建設(shè)放緩的背景下，公司電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)在海外的拓展有利于保持電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)今年此項(xiàng)業(yè)務(wù)今年增速估計(jì)在5%左右。第四，建筑智能化、IT 服務(wù)增長(zhǎng)迅速，高效信息化業(yè)務(wù)持續(xù)下滑

　　建筑智能化、IT 服務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)35%、65%，收入占比分別為29%、25%。在IT 服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司在已經(jīng)取得了較好市場(chǎng)業(yè)績(jī)的各個(gè)行業(yè)、區(qū)域投入資源，銷售業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升。但由于IT 服務(wù)需求分散，有較大的不確定性，我們需要關(guān)注高增長(zhǎng)的持續(xù)性。公司收購(gòu)了金智智能52%的股權(quán)，收購(gòu)后持有其60%的股權(quán)，使其成為公司的控股子公司。金智智能的建筑智能化工程業(yè)務(wù)通過(guò)與金智科技IT 服務(wù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)協(xié)作，進(jìn)一步鞏固了在華東區(qū)域的地位。

　　高校信息化業(yè)務(wù)收入1800 萬(wàn)，同比下降40%。由于高校信息化市場(chǎng)較小，且現(xiàn)在基本上所有高校都已實(shí)現(xiàn)信息化，公司不再投入過(guò)多精力在此項(xiàng)業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)今年高校信息化業(yè)務(wù)將繼續(xù)下滑。第五，未來(lái)看點(diǎn)在于公司新的發(fā)展模式——光伏電站建設(shè)能否順利實(shí)施

　　公司在保加利亞建設(shè)的4MW 光伏電站是當(dāng)?shù)刈畲箜?xiàng)目，組件為薄膜電池。一期項(xiàng)目2MW 項(xiàng)目預(yù)計(jì)在今年9 月底建設(shè)完成。，一旦并網(wǎng)運(yùn)行成功。公司或?qū)⒊鍪鄞隧?xiàng)目帶來(lái)收入。

　　公司擬在美國(guó)加利福尼亞州帕薩迪納市投資設(shè)立全資子公司，積極探索在美國(guó)建設(shè)太陽(yáng)能電站的發(fā)展機(jī)會(huì)。繼德國(guó)下調(diào)FIT 后，美國(guó)的光伏市場(chǎng)越來(lái)越被重視。如果公司的美國(guó)子公司運(yùn)營(yíng)順利，公司有望直接受益于美國(guó)的千萬(wàn)太陽(yáng)能屋頂計(jì)劃。

　　我們預(yù)計(jì)10-12 年的EPS 分別為0.252、0.273 、0.297 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為46、43、39 倍，我們建議在對(duì)公司關(guān)注的同時(shí)，應(yīng)留心幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：在電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域市場(chǎng)的開(kāi)拓進(jìn)展、海外光伏項(xiàng)目的運(yùn)作情況。（長(zhǎng)江證券 劉元瑞）

　　恒信移動(dòng)(300081)：移動(dòng)通信產(chǎn)品的區(qū)域性龍頭

　　公司基本情況公司由孟憲民、趙國(guó)水、裴軍、孫健、郜銀書(shū)五人發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。2001 年11 月，在河北省工商行政管理局注冊(cè)，法定代表人為孟憲民。公司主要從事移動(dòng)信息產(chǎn)品的銷售與服務(wù)。

　　主要業(yè)務(wù)情況主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：個(gè)人移動(dòng)信息產(chǎn)品銷售與服務(wù)，行業(yè)移動(dòng)信息產(chǎn)品銷售與服務(wù)等。其中個(gè)人移動(dòng)信息產(chǎn)品銷售服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比最高，占09 年總收入的78.39%(收入占比呈逐年下降趨勢(shì))，但毛利率較低，僅為15.57%；行業(yè)移動(dòng)信息產(chǎn)品銷售服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比第二，占09 年總收入的12.69%(收入占比呈逐年上升趨勢(shì))，毛利率高于前者，為23.67%。

　　募股資金項(xiàng)目介紹公司擬首次公開(kāi)發(fā)行1700 萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.37%，募集資金將投資于以下項(xiàng)目：1、移動(dòng)信息業(yè)務(wù)平臺(tái)改擴(kuò)建項(xiàng)目；2、移動(dòng)商業(yè)信息服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目；3、其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目。

　　若募集資金不能滿足擬投資項(xiàng)目資金需求，缺口部分將由公司通過(guò)銀行貸款或其他途徑解決。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議公司作為河北省提供移動(dòng)產(chǎn)品及服務(wù)的龍頭企業(yè)，在河北省有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。從發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，公司在保持其地面零售連鎖業(yè)務(wù)區(qū)域優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展與移動(dòng)產(chǎn)品及服務(wù)相關(guān)的線上業(yè)務(wù)(綜合毛利率有望逐年提升)，并計(jì)劃發(fā)展移動(dòng)全網(wǎng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的全國(guó)性擴(kuò)張。

　　我們預(yù)測(cè)，公司2010-2012 年EPS 為0.93 元、1.19 元、1.54元。綜合行業(yè)與公司情況，我們認(rèn)為，公司合理估值區(qū)間為32.41-41.67 元，對(duì)于2010 年動(dòng)態(tài)PE35-45 倍。（中信建投 戴春榮）

　　威創(chuàng)股份(002308)：稅收優(yōu)惠效應(yīng)仍將持續(xù) 產(chǎn)能擴(kuò)張釋放增長(zhǎng)潛力

　　投資要點(diǎn)：

　　業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比增長(zhǎng)35.52%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.69億元，同比增長(zhǎng)39.05%；利潤(rùn)總額0.85億元，同比增長(zhǎng)57.59%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)70.57%；對(duì)應(yīng)EPS為0.18元，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于收入增速主要是因?yàn)榍度胧杰浖鲋刀愅硕惖拇蠓黾?，而去年同期公司未享受該?yōu)惠。

　　整體競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。公司保持較高的技術(shù)創(chuàng)新力，整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)，重點(diǎn)領(lǐng)域行業(yè)市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固，其中交通行業(yè)同比增長(zhǎng)115%，能源、政府、軍警等行業(yè)也保持了較快增速。分產(chǎn)品來(lái)看，在VW保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，IDB產(chǎn)品的收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，同時(shí)IDB的毛利率也有大幅提升。分區(qū)域來(lái)看，東北、華北、中南和海外市場(chǎng)增速較快。

　　軟件退稅增加帶來(lái)凈利潤(rùn)率大幅提升。公司毛利率保持穩(wěn)定，小幅上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；由于研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備增加，公司管理費(fèi)用率同比上升2個(gè)百分點(diǎn)；募集資金利息收入帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定，同比小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。由于軟件退稅的大幅增加，公司的凈利潤(rùn)率同比大幅提升5.1個(gè)百分點(diǎn)至24.83%。

　　稅收優(yōu)惠效應(yīng)仍將持續(xù)，產(chǎn)能擴(kuò)張釋放潛力。公司年初被認(rèn)定為規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，所得稅率從15%降至10%，年內(nèi)嵌入式軟件增值稅退稅也大幅增加，下半年稅收優(yōu)惠效應(yīng)仍將持續(xù)。預(yù)計(jì)年底公司募投項(xiàng)目VW產(chǎn)品部分產(chǎn)能將投產(chǎn)，屆時(shí)VW產(chǎn)品的產(chǎn)能將從7000單元增長(zhǎng)至10000單元，公司增長(zhǎng)潛力將得到一定釋放。公司的微笑曲線戰(zhàn)略不斷強(qiáng)化，隨著新產(chǎn)品的不斷推出，以及客戶服務(wù)滿意度的不斷提升，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷得到強(qiáng)化。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致硬件需求下降的風(fēng)險(xiǎn)和IDB產(chǎn)品市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)；公司風(fēng)險(xiǎn)包括亞運(yùn)會(huì)導(dǎo)致募投項(xiàng)目建設(shè)慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)/質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、人員擴(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)等。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)10/11/12年EPS0.45/0.60/0.81元，當(dāng)前股價(jià)21.58元，對(duì)應(yīng)10/11/12年P(guān)E為48/36/27倍。公司技術(shù)儲(chǔ)備豐富，增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，2009-2012年CAGR為36%，因此我們按10年37.5倍PE率，將公司目標(biāo)價(jià)從20.90元小幅調(diào)高至22.5元，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。（